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Der Markt heute
Hinweis: Die obige Tabelle wurde vor der Veröffentlichung mit den neuesten Konsensprognosen aktualisiert. Die Texte und Diagramme wurden jedoch im Voraus erstellt. Daher kann es zu Abweichungen zwischen den Prognosen in der obigen Tabelle und in den Texten und Diagrammen kommen.
Der europäische Tag beginnt mit dem Bericht über die April-Sitzung der Europäischen Zentralbank (EZB). Auf der Sitzung wurden keine Änderungen vorgenommen, sodass wir nur wenig aus dem Protokoll entnehmen können. Während der Pressekonferenz und der Fragerunde schien EZB-Präsidentin Lagarde die Aufwärtsrisiken für die Inflation stärker zu betonen als die Abwärtsrisiken für das Wachstum. Es herrschte auch eine größere Überzeugung, dass die EZB ihre quantitative Lockerung im Rahmen des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) im dritten Quartal beenden würde. Wie üblich betonte sie Gradualismus, Flexibilität und Optionalität, schloss aber eine Zinserhöhung im Juli nicht aus.
Seit der Sitzung haben wir von einer Reihe von Ratsmitgliedern gehört, dass es eine breite Unterstützung für die Beendigung der APP-Nettokäufe im Juni oder Anfang Juli und eine Zinserhöhung auf der Sitzung am 21. Juli gibt. Die Bilanzen werden daher genauestens daraufhin untersucht, ob es Bedingungen gibt, die diesen Prozess verzögern oder sogar zum Scheitern bringen könnten.
Ein weiterer Punkt, auf den man achten sollte: Auf der Pressekonferenz gab EZB-Präsidentin Lagarde die bisher deutlichsten Hinweise darauf, dass die EZB bereit wäre, ein „Stabilitätsankaufsinstrument“ zu entwickeln, um einer Fragmentierung des Anleihemarktes entgegenzuwirken, falls diese auftritt.* („Wir werden jedes zusätzliche Instrument entwickeln, das geeignet ist, um die Flexibilität zu bieten, die wir für nützlich halten“, sagte sie). Präsidentin Lagarde sagte jedoch, dass dieses neue Instrument nur „im Bedarfsfall eingesetzt wird“, d. h. es wird nicht im Voraus vorbereitet. Der Markt wird daher abwarten, unter welchen Bedingungen die EZB dieses Instrument aktiviert, um einer Marktfragmentierung entgegenzuwirken. Dies wird dem Markt helfen, die Nachhaltigkeit des Zinserhöhungszyklus zu bewerten.
*Das Problem ist, dass das Hauptanleihekaufprogramm der EZB die Anleihen der verschiedenen Mitgliedstaaten in einem bestimmten Verhältnis aufkaufen muss, wodurch ihr die Hände gebunden sind, wenn ein oder zwei Länder wie Italien oder Griechenland in Schwierigkeiten geraten und mehr Aufmerksamkeit benötigen als die anderen.
Zu Beginn der US-Konjunktur wird der Philadelphia-Fed-Geschäftsklimaindex veröffentlicht. Normalerweise erwartet der Markt, dass die Indizes von Empire State und Philly Fed jeden Monat konvergieren, d. h. dass der höhere Wert fällt und der niedrigere steigt. Die Vorhersage lautete diesmal, dass beide fallen und bei 15 konvergieren würden. FALSCH! Der Empire-State-Index brach von 24,6 auf -11,6 Punkte ein, was einem massiven Rückgang um 36,2 Punkte entspricht. (Natürlich folgte dies auf einen 36,4-Punkte-Anstieg im Vormonat, der den Index fast genau dorthin zurückbrachte, wo er vorher war, also ist es vielleicht nicht so überraschend).
Die Grafik zeigt, dass der Empire State Index viel volatiler ist als der Philly-Fed-Index. Es ist gut möglich, dass der Philly-Fed-Index eine viel geringere Bewegung aufweisen wird. Dies könnte die Botschaft der US-Einzelhandelsumsätze und der Industrieproduktion vom Dienstag bekräftigen, dass die US-Wirtschaft weiterhin gesund ist, was gut für Aktien und Rohstoffwährungen sein könnte. Ob das gut für den Dollar ist, scheint derzeit jedoch fraglich zu sein.
Tatsächlich bewegen sich die beiden nur in 53 % der Fälle in dieselbe Richtung, was in etwa einem Münzwurf entspricht, sodass es keine Garantie dafür gibt, dass der Index überhaupt nach unten geht.
Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung lagen letzte Woche unter den Schätzungen. Hat das jemanden interessiert? Nicht wirklich. Sie befinden sich immer noch auf einem historisch niedrigen Niveau, sodass ein paar Tausend mehr oder weniger keine Rolle spielen. Wenn der Aufwärtstrend anhält, könnte das irgendwann wieder zum Thema werden, aber noch mache ich mir keine Sorgen.
Die heutigen US-Verkaufszahlen für bestehende Eigenheime werden voraussichtlich um 2,1 % gegenüber dem Vormonat sinken, während für die nächste Woche ein Rückgang der Verkäufe neuer Eigenheime um 0,7 % erwartet wird. Diese Daten beziehen sich auf den April. Der starke Rückgang des Index der National Association of Home Builders (NAHB) vom Dienstag (-8 auf 69) betraf den Mai; im April war der Index nur um zwei Punkte (auf 77) gefallen, sodass ein bescheidener Rückgang der Verkäufe folgerichtig ist. Der Wohnungsbau ist ein wichtiger Indikator, da er einer der wichtigsten Wege ist, auf denen die Geldpolitik der Fed auf die Wirtschaft übertragen wird. Wenn sich der Wohnungsmarkt verlangsamt, muss die Fed die Geldpolitik nicht so stark straffen, aber wenn der Wohnungsmarkt weiter brummt, muss sie die Geldpolitik weiter straffen. Ein stetiger Verkauf von neuen Häusern wäre also tendenziell positiv für den Dollar.
Es wird erwartet, dass der US-Frühindikator einen besorgniserregenden Wert von Null erreicht. Der Index wird auf der Grundlage anderer, bereits veröffentlichter, Indizes berechnet, sodass ich nicht weiß, was daran so schlimm sein soll, aber er scheint eine Anhängerschaft zu haben. Ein Nullwert wäre besorgniserregend, da die Menschen über die Möglichkeit einer Stagflation nachdenken: langsames Wachstum bei anhaltend hoher Inflation. Wie Sie aus dem Schaubild ersehen können, ergibt ein Monat noch keinen Trend, aber andererseits ist der Index tendenziell gesunken. Ein positives Merkmal: Null ist keine negative Zahl.
Für die neuseeländischen Handelszahlen gibt es keine Vorhersage, aber ich dachte, ich füge trotzdem eine Grafik ein, weil ich so ein netter Kerl bin. Die Zahlen sind nicht saisonal bereinigt, daher ist der gleitende 12-Monatsdurchschnitt wahrscheinlich der beste Weg, um sie zu betrachten. Es bedarf eines Handelsüberschusses von 400 Mio. NZD, um den gleitenden 12-Monatsdurchschnitt konstant zu halten.
Jetzt kommt der große, gigantische Indikator, auf den Sie sicher schon die ganze Woche gewartet haben: der nationale Verbraucherpreisindex (VPI) von Japan. Warum ist dieser Indikator ein solcher Knüller? Weil es – abgesehen von drei kurzen Monaten im Jahr 2008 – das erste Mal seit 1993 sein dürfte, dass er ohne eine Erhöhung der Verbrauchssteuer über dem 2%-Ziel der Bank of Japan liegt (2,5 % im Jahresvergleich, um genau zu sein). (Wenn man die Verbrauchssteuer, auch Mehrwertsteuer genannt, um 2 Prozentpunkte anhebt, steigen die Verbraucherpreise in der Regel auch um 2 Prozentpunkte, sodass dies nicht als Inflation zählt).
Der Grund dafür ist, dass der enorme Rückgang der Mobiltelefongebühren im April 2021, der den VPI insgesamt belastet hat, endlich aus der Berechnung herausfällt.
Können wir in Nihonbashi, dem Stadtteil von Tokio, in dem sich die Bank of Japan befindet, ein Feuerwerk erwarten? Wohl kaum. Aus der Zusammenfassung der Meinungen von der April-Sitzung der Bank of Japan geht hervor, dass die meisten Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses weiterhin skeptisch sind, ob die Inflation dauerhaft über ihrem 2 %-Ziel bleiben wird, solange die Produktionslücke, d. h. die Differenz zwischen dem, was Japan produzieren kann, und dem, was es produziert, groß bleibt. Einige Mitglieder sind immer noch besorgt über die Abwärtsrisiken für die Inflation!
Man beachte auch, dass die Kerninflationsrate (graue Linie), ohne Energie und frische Lebensmittel (wie die Kerninflation in anderen Ländern), voraussichtlich nur um +0,7 % im Jahresvergleich steigen wird. Dies ist zwar eine deutliche Trendwende gegenüber der Deflation von -0,7 % im März, aber dennoch ist dies kaum die Art von Anstieg, die bei den Zentralbanken in anderen Ländern Panik auslöst.
Ungewöhnlicherweise hatte der japanische Verbraucherpreisindex keine so großen Auswirkungen auf die Währung. Dafür gibt es wahrscheinlich zwei Gründe. Erstens war er nicht sehr volatil und die tatsächliche Zahl entsprach ziemlich genau den Prognosen. Seit Januar 2021 lag die Konsensprognose des Marktes innerhalb von ±1 Standardabweichung des tatsächlichen Wertes, und viermal lag sie genau richtig. Zweitens, und das ist vielleicht noch wichtiger, gab es keine Hoffnung auf eine Reaktion der Bank of Japan. Die Bank of Japan hat ihre Lockerungspolitik mehr oder weniger ausgeschöpft, und natürlich gab es keine Chance, dass die Zahl eine Straffung auslösen würde.
Dies könnte sich von nun an ändern, wenn die Inflation über dem Ziel von 2 % bleibt. Das erste, worauf ich achten würde, wäre eine Ausweitung der Bandbreite des Programms der BoJ zur Steuerung der Renditekurve, mit dem die Benchmark-Rendite für 10-jährige Anleihen in einem Bereich von ±25 Basispunkten um 0,0 % gehalten wird.
Die Presse wird sich wahrscheinlich auf diese Zahl stürzen und fragen, warum die BoJ immer noch eine so expansive Politik betreibt. Die monatliche Umfrage des Japan Economic and Social Research zeigt, dass 93 % der Befragten der Meinung sind, dass die Preise in einem Jahr höher sein werden – der höchste Wert seit Beginn der Umfrage im Jahr 2004. Ob Sie es glauben oder nicht, viele Japaner beginnen, sich mit der Inflation nicht mehr abzufinden, da die Lebensmittelpreise steigen. Ich denke, wir können einige Reden erwarten, in denen die Politik der BoJ der Welt erklärt wird.
Am frühen Freitagmorgen werden dann die britischen Einzelhandelsumsätze bekannt gegeben. Der Markt rechnet mit einem leichten Rückgang gegenüber dem Vormonat, dem dritten in Folge, da die Lebenshaltungskostenkrise die verfügbaren Einkommen verringert und die Stimmung der Verbraucher verschlechtert. Außerdem verlagern sich die Ausgaben überall von den Warenausgaben (die der Einzelhandel abdeckt) auf die Ausgaben für Dienstleistungen. (Während der Pandemie habe ich beispielsweise aufgehört, ins Fitnessstudio zu gehen, und habe zu Hause trainiert. In meinem örtlichen Sportgeschäft musste ich monatelang auf Hanteln warten. Jetzt gehe ich ins Fitnessstudio und es ist wieder überfüllt, während das Sportgeschäft eine große Auswahl an Hanteln vorrätig hat).
Der Markt dürfte recht empfindlich auf diesen Indikator reagieren. Ein weiterer negativer Wert würde das Risiko eines negativen BIP-Ergebnisses für April, das zweite in Folge, erhöhen. Andererseits würde ein deutlicher Anstieg in Verbindung mit den besser als erwartet ausgefallenen Beschäftigungsdaten vom Montag darauf hindeuten, dass die steigenden Gesamteinkommen (mehr Menschen verdienen Geld) die Auswirkungen der Inflation auf die Wirtschaft überwiegen. Dies würde der Bank of England grünes Licht für weitere Zinserhöhungen geben.
Der Vorhersagefehler bei diesem Indikator ist ziemlich groß, da das Verbraucherverhalten unter so ungewöhnlichen Bedingungen schwer vorherzusagen ist. Seit Januar letzten Jahres wurden die Schätzungen sechsmal übertroffen, achtmal verfehlt und nur einmal getroffen.
Die Reaktion des Marktes auf die Zahlen ist nicht so eindeutig. GBP/USD scheint zu fallen (d.h. GBP schwächt sich ab), fast unabhängig davon, ob die Veröffentlichung die Prognosen verfehlt oder übertrifft.
Die Bloomberg-Relevanzwerte für die monatlichen Veränderungen mit und ohne Benzin sind nahezu identisch, ebenso die Reaktionsfunktionen.
Der deutsche Erzeugerpreisindex (PPI) ist kein großer Marktbewegungsfaktor, aber bei einem Anstieg der Erzeugerpreise um über 30 % im Jahresvergleich muss man ihn einfach zur Kenntnis nehmen. Die Inflation steht heute im Mittelpunkt des Marktgeschehens, und sie wird genau ins Schwarze treffen. EUR-positiv
