Währungen werden vor dem FOMC in einer engen Spanne gehandelt; PMIs des Dienstleistungssektors, ADP-Bericht, FOMC

Preise ab 05:00 Uhr GMT

Der Markt heute

Hinweis: Die obige Tabelle wurde vor der Veröffentlichung mit den neuesten Konsensprognosen aktualisiert. Die Texte und Diagramme wurden jedoch im Voraus erstellt. Daher kann es zu Abweichungen zwischen den Prognosen in der obigen Tabelle und in den Texten und Diagrammen kommen.

Heute steht viel auf dem Programm, aber die Märkte interessieren sich für das meiste nicht. Im Mittelpunkt steht natürlich die Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC), dem Entscheidungsgremium der US-Notenbank, die heute Abend stattfindet.

Wie üblich habe ich diese in meinem weltberühmten Wochenausblick, den Sie sicher schon gelesen haben, ausführlich und detailliert behandelt, sodass ich hier nicht alle Einzelheiten wiederholen werde, sondern nur die wichtigsten Punkte.

Zunächst einmal ist eine Anhebung um 50 Basispunkte so gut wie sicher, wie mehrere Ausschussmitglieder angedeutet haben. Es ist auch wahrscheinlich, dass sie im Juni ankündigen werden, dass sie mit der Schrumpfung ihrer Bilanz beginnen werden – „quantiative Straffung“ bzw. QT.

Da sich die Änderungen in der Politik bereits angedeutet haben, dürfte der Ton der Pressekonferenz des Fed-Vorsitzenden Powell im Mittelpunkt stehen. Er wird wahrscheinlich wiederholen, was er zuvor über die Notwendigkeit gesagt hat, „zügig“ zu einem neutraleren geldpolitischen Kurs überzugehen, und deutlich machen, dass dies der Konsens des Ausschusses ist. Insbesondere wird er wahrscheinlich bekräftigen, dass in Anbetracht der Inflationsaussichten ein gewisses „front-loading“ von geldpolitischen Maßnahmen angemessen ist. Um den vom Ausschuss als „neutral“ angesehenen Zinssatz von 2,4 % bis zur Dezember-Sitzung zu erreichen, wären natürlich mindestens eine, wenn nicht sogar zwei weitere Zinserhöhungen um 50 Basispunkte erforderlich, die der Markt bereits eingepreist hat. Ich erwarte daher, dass er die derzeitigen Marktpreise für Zinserhöhungen um 50 Basispunkte auch auf den Sitzungen im Juni und Juli bestätigen wird – oder zumindest nicht dagegen protestiert.

Auswirkungen auf den Markt: Der Dollar hat nach den letzten sechs Sitzungen tendenziell gegenüber dem EUR aufgewertet. Natürlich gilt wie immer: „Die vergangene Performance ist keine Garantie für die zukünftige Performance“, aber wenn die Leistungen des Fed-Vorsitzenden Powell ähnlich sind wie in der Vergangenheit, würde ich erwarten, dass dieses Treffen die gleichen Auswirkungen haben wird wie zuvor.

Die Entwicklung gegenüber dem JPY war eher uneinheitlich, aber bei den letzten drei Sitzungen war ein Marktanstieg von USD/JPY (Aufwertung des USD gegenüber dem JPY) im Anschluss an die Sitzung zu beobachten. Das liegt wahrscheinlich daran, dass die Bank of Japan die Zinsen auf unbestimmte Zeit ausgesetzt hat, so dass sich die Kluft zwischen den Zinserwartungen in den USA und Japan vergrößert. Ich gehe davon aus, dass dies erneut der Fall sein wird und dass USD/JPY nach der Sitzung weiter steigen wird.

Der andere wichtige Punkt von Interesse ist heute der ADP-Beschäftigungsbericht. Automated Data Processing Inc. (ADP) ist ein Outsourcing-Unternehmen, das etwa ein Fünftel der privaten Lohn- und Gehaltsabrechnungen in den USA abwickelt, sodass sein Kundenstamm einen ziemlich großen Querschnitt des gesamten US-Arbeitsmarkts darstellt. Der Bericht wird daher genau beobachtet, um eine Vorstellung davon zu bekommen, wie die Zahlen der US-Nonfarm Payrolls (NFP) am Freitag ausfallen könnten.

Es ist jedoch zu beachten, dass der ADP seine Zahlen so anpasst, dass sie mit der endgültigen Schätzung der NFP-Zahlen für die Beschäftigten in der Privatwirtschaft übereinstimmen. Er ist also zwei Schritte von der Schlagzeile entfernt, auf die sich alle konzentrieren, nämlich die ursprüngliche Zahl für die Gesamtzahl der Beschäftigten einschließlich der Staatsbediensteten. Der NFP ist zwar einer der wenigen Anhaltspunkte, die uns zur Verfügung stehen, aber er ist keineswegs perfekt – genauso wenig wie die NFP-Zahlen selbst, da sie immer wieder revidiert werden.

Der Markt erwartet einen Anstieg von 395k Arbeitsplätzen, ähnlich wie im letzten Monat mit 455k Arbeitsplätzen und auch ähnlich wie die 390k Prognose für die NFP-Zahlen vom Freitag.

Jeden Monat erlebe ich jedoch, dass die beiden nicht so eng miteinander korrelieren. Schauen Sie sich nur die Zahlen für Januar an, als der ursprüngliche ADP-Bericht -301k und der ursprüngliche NFP +444k betrug! (Der ADP-Bericht wurde später auf +512k nach oben korrigiert – ups!) Aber jeder behandelt den ADP-Bericht, als ob er ein Leitfaden für die NFP wäre, und der Markt reagiert entsprechend.

Andere Indikatoren

Wir beginnen den Tag mit den Einkaufsmanagerindizes des Dienstleistungssektors (PMI), die wieder einmal die letzten für die großen Volkswirtschaften und die ersten und einzigen für alle anderen Länder sind. Früher spielten diese Indizes gegenüber den viel zyklischeren Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes die zweite Geige, aber seit die Pandemie den Dienstleistungssektor härter getroffen hat als das verarbeitende Gewerbe, sind sie die Stars der Show.

Die vorläufigen Versionen zeigten kein einheitliches Muster. Die USA und das Vereinigte Königreich sind zurückgegangen, während Japan und die Eurozone etwas zugelegt haben. Auch die absoluten Werte nähern sich nicht an.

Wenige Minuten bevor Markit die endgültige Version des US-PMI für den Dienstleistungssektor veröffentlicht, gibt das Institute for Supply Management (ISM) seine berühmte Version dieses Indikators heraus. Es wird erwartet, dass er um winzige 0,2 Punkte steigen wird. Dies steht im Gegensatz zur Markit-Version, die im Laufe des Monats um 3,3 Punkte gesunken ist. Nichtsdestotrotz liegt das absolute Niveau der beiden zu diesem Zeitpunkt ziemlich nahe beieinander.

Es wird erwartet, dass die Hypothekengenehmigungen im Vereinigten Königreich weiter langsam zurückgehen, da das Land den Kaufrausch, der mit der Steuerbefreiung auf Briefmarken während der Pandemie einherging, verarbeitet. (Die Briefmarkensteuer wurde für einige Monate ausgesetzt und machte während des Lockdowns Urlaub in Ibiza, damit die Leute sie nicht zahlen mussten, während sie weg war). Ich glaube nicht, dass dies heute Auswirkungen auf das GBP haben wird.

Heute werden mehrere Datenreihen zum Handel veröffentlicht.

Der deutsche Handelsbilanzüberschuss wird voraussichtlich sinken. Er brach im Dezember und Januar ein, da die Importe stark anstiegen – Öl- und Gaspreise? –, kehrte aber im Februar auf ein normaleres Niveau zurück. Der März wird voraussichtlich eher dem Februar entsprechen, aber etwas niedriger ausfallen.

Es wird erwartet, dass die Exporte sinken und die Importe steigen werden. Diese Dynamik könnte einer der Faktoren sein, die den Euro belasten: die zusätzlichen Kosten für Energieimporte, wenn sich das Wachstum in anderen Teilen der Welt verlangsamt.

Deutschland ist damit nicht allein. Es wird erwartet, dass das Handelsdefizit der USA einen Rekordwert erreichen wird, was absolut niemanden überraschen würde, nachdem die Zahlen für den Warenhandel (auch bekannt als Handelsbilanz) in der letzten Woche ein Rekorddefizit aufwiesen.

Kanadas Warenhandelsüberschuss hingegen wird voraussichtlich den höchsten Stand seit dem Zusammenbruch von Lehman Bros. im Jahr 2008 erreichen. Hmm, es muss schön sein, zu dieser Zeit ein Ölexporteur zu sein.

Im Laufe des Tages wird dann die australische Handelsbilanz veröffentlicht. Es wird erwartet, dass der Handelsüberschuss des Landes leicht ansteigt, aber die Daten sind nicht saisonal bereinigt, sodass der prognostizierte gleitende 12-Monats-Durchschnitt von größerer Bedeutung ist. Auf der Grundlage der Vorhersage für diesen Monat würde der gleitende 12-Monats-Durchschnitt praktisch unverändert bleiben, also den dritten Monat in Folge ziemlich stabil. Es ist also nicht für alle Rohstoffexporteure eine Zeit der Glückssträhne.

Der Westpac-Index der australischen Exportrohstoffpreise stieg im Laufe des Monats um 15 %, obwohl er im April etwas zurückging.

Wir haben noch keine Prognosen für Importe und Exporte, aber ein Blick auf die letzten Monate zeigt, dass die Importe in die Höhe geschnellt sind, da die Lockdowns beendet sind und die Menschen wieder aus dem Haus gehen und Geld ausgeben können. In der Zwischenzeit werden die Lockdowns in China und die anschließende Verlangsamung dort, insbesondere in der Bauindustrie, wahrscheinlich die australischen Exporte und den AUD zumindest in den nächsten Monaten belasten.

Zu Beginn des europäischen Tages gibt Deutschland dann seine Werksaufträge bekannt. Dies ist ein wichtiger Frühindikator für die Industrieproduktion und daher ein Schlüsselindikator für Deutschland. Es wird erwartet, dass er den zweiten Monat in Folge rückläufig sein wird, was nicht überraschend ist. Viele Unternehmen mussten wegen hoher Energiekosten oder Schwierigkeiten bei der Beschaffung von Rohstoffen oder Teilen die Produktion entweder drosseln oder sogar ganz einstellen.

Und schließlich der Schweizer Verbraucherpreisindex (VPI). Ich bin erstaunt, dass die Inflation in der Schweiz so hoch ist. Die Preise dort sind bereits ohnehin übernatürlich hoch! Die steigende Inflation könnte die Schweizerische Nationalbank (SNB) dazu veranlassen, den CHF stärker aufwerten zu lassen, um die importierte Inflation einzudämmen. Die Nachricht dürfte daher positiv für den CHF sein, obwohl er bereits die bizarrste überbewertete Währung der Welt ist (nach den Berechnungen der OECD an zweiter Stelle nach der NOK, aber mit großem Abstand auf Platz 1, wenn man den Big-Mac-Index verwendet – zum Glück bin ich Vegetarier).

Beachten Sie jedoch, dass der CHF nicht besonders auf den VPI reagiert. Und wenn der USD/CHF-Kurs reagiert, dann in der Regel umgekehrt! Das heißt, der CHF scheint zu schwächeln, wenn der VPI höher als erwartet ist, und zu steigen, wenn er niedriger ist. Das war die Reaktion der Währungen, bevor Inflationsziele zur Norm wurden. Für den CHF sollte dies sicherlich nicht gelten, da die SNB die Aufwertung des CHF zur Bekämpfung der importierten Inflation nutzt. (Ich habe dies mit Daten nur vom Oktober letzten Jahres versucht, mit der Begründung, dass die Leute vor diesem Zeitpunkt vielleicht davon ausgingen, die SNB würde sich nie bewegen, aber nach Oktober würde sie auf den Inflationsdruck reagieren. Es gab jedoch keinen statistisch signifikanten Unterschied).