一些“未知的未知状况”

我不是美国前国防部长唐纳德,拉姆斯菲尔德的粉丝，他是美国入侵伊拉克的缔造者。不过确实说过令人印象深刻的话，而且新创了一个美国词汇。在2002年2月12日的美国国防部新闻发布会上，有人问到缺乏证据显示伊拉克政府向恐怖集团提供大规模杀伤性武器。拉姆斯菲尔德回答说:

报道称有些事情没有发生，这总是会吸引我的关注，因为据我们所知，存在已知的已知状况；就是我们知道我们知道的事情。我们还知道一些已知的未知状况，就是我们知道有些事情我们不知道。但还存在一种未知的未知状况——就是我们不知道我们不知道。如果大家回归我们国家和其它自由国家的历史，就会知道后者才是更难的事情。

金融市场也是如此。通常是未知的未知状况——我们没有想到的事情——对市场非常重要。在2020年初，有谁在列举当年焦点时想到了全球疫情？

2022年，一些“已知的未知”是病毒和货币政策正常化的步伐；中国房产市场和中国经济，尤其是如何影响全球商品需求；OPEC和原油市场——他们能够跟上需求增长吗？我在2022年展望中已经讲到了这些事情。

今天我想探讨一些“未知的未知”——可能发生一些我们根本没有想过的事情。

1) 朝鲜内爆

我订阅了一个Patreon频道朝鲜之声，由一名脱北者Yeonmi Park创建。她还有一个免费的YouTube频道。频道中最近有一个视频迫在眉睫的威胁表明朝鲜政体将崩溃。她认为疫情的压力导致朝鲜出现一些崩溃的迹象。朝鲜没有任何应对疫情的疫苗或设备，总体人口处于营养不良和缺乏免疫，包括大约100万的军人(占人口的3.7%)。一旦军队感染了病毒，将会迅速扩散，导致政权毫无抵抗能力。Park是一个乐观主义者，因此我并不相信她说的每一句话，不过关于疫情的言论还是有一些道理的。她称如果朝鲜出现问题，将造成严重的国际危机。这将是瑞郎的重大利好，因为朝鲜距离日本太近，日元难以成为避险货币。

2) 美国总统拜登去世

拜登是美国历史上年龄最大的总统。他可能会随时去世。届时美国会怎样？副总统哈里斯将成为总统。她即便是在民主党内部都没有非常稳固的根基，在美国国内的基础更差。这会导致美国政府在2022年的中区选举前进入混乱，可能造成共和党获得国会多数席位，从而令美国陷入僵局。

3) 特朗普被捕……或去世

这怎么会成为市场风险？因为我认为a)他有一定的可能性迟早会被捕，以及b)我认为这可能会引发美国内战。虽然很多人认为“这只是时间问题”不要忘记有7400万美国人投票选择特朗普，是获得选票第二多的美国总统候选人。我不怀疑特朗普被捕会导致一些美国人拿起武器反对政府——想想1月6日在华盛顿发生的事情——并造成内战威胁。至于去世……特朗普已经75岁，肥胖、药物成瘾而且曾经感染过COVID-19。他也可能随时去世。那么共和党会怎么做？

就此而言，我想说美国11月的中期大选是一个“已知的未知”。这可能导致民主党丢掉对国会的控制，意味着分化的政府将无法实施任何强力的行动。或者更糟——民主党可能获胜，但被拒绝接管政府，因为一些共和党人出现欺诈，可能是计算选票的人。这可能会导致美国陷入破坏性的宪法危机。当然，也存在这样的可能性——民主党扩大多数席位，最终可以采取决定性的行动，通过所有各类巨大进展性的立法，从而最终带领美国进入21世纪。但这种想法过于疯狂

4) 对COVID-19禁令的反对

疫情的恶化并非“未知的未知”。相反，这可能是2022年对每个人的头号风险。但是如果全球重新封锁……现在有很多人已经厌倦了封城。未知的风险并非封锁对经济的损害，而是对封城的阻止带来的城市骚乱。“未知的未知”不是病毒，是对病毒的民众和政治反应。这将对法国4月大选、北爱尔兰5月选举和澳大利亚5月联邦选举造成什么影响？

另一方面，我们可能也会很幸运的看到相反的状况——COVID-19消失或者减弱为没有伤害的疾病。我们不再担心西班牙流感或黑死病，虽然这些疾病曾经造成数以百万计的人类死亡。很显然，病毒会自然消失和灭亡。有可能Omicron变异株或下一代的变异株会更加容易传播但伤害降低——可能只是成为另一种人类必须与之共存的疾病。

5) 日本通胀

日本已经大约有25年没有出现明显的通胀。唯一的一次消费者物价指数年比上升超过2%是政府提高消费税显著推高了零售价格。但随着原材料价格同比上涨约 75%和生产者价格上涨9%，这种情况会改变吗？日本央行会如何应对？更重要的是，如果政府不得不为其债务支付高额利息，日本政府的财政会怎样？多年来，日本因其不可持续的财政状况而被描述为“寻找挡风玻璃的虫子”，但日本却运转的不错，因为该国几乎可以无成本筹集资金。随着通货膨胀，政府的税收会增加，但利息也会上升。

日本通胀上升能导致其他国家的套息交易者寻找另外的低息货币。这可能意味着欧元或瑞郎走软。

顺便提醒一下，日本将于周五发布全国CPI数据。预计年比将增长0.5%，与当月的动静CPI数据相同。因此我怀疑该数据是否能够引起市场的波动。

6) 通缩打击

可能我过于相信鲍威尔主席了，但我仍旧认为造成当前高通胀的很多原因都是暂时的。例如目前需求形态和供应形态正在经历艰难的调整时期。一旦调整完成后会怎样？如果需求得到满足，或产能的扩展达到了只是暂时猛增的需求，那会怎样？有可能像通胀突然爆发一样，随着供应满足了减缓的需求后，通胀也可能会突然消失。然后我们可能发现实际利率远高于当前水平。

8北爱尔兰分裂

市场对苏格兰可能投票独立的可能性关注很高，但我认为北爱尔兰首先分裂的可能性更高。北爱尔兰和爱尔兰共和国之间的经济联系比苏格兰和欧盟之间的联系要强得多，尽管普遍认为经济并不是这些问题的主要驱动力——除非首先没有发生英国脱欧事件。英国政府正在对英国脱欧做出正确的反应，这并不奇怪，因为真的没有办法让北爱尔兰完全同时留在英国和欧盟——只有量子粒子可以同时处于两种状态。5 月的北爱尔兰议会选举对市场来说可能是一个风险事件——尽管还处于早期阶段，但民意调查显示寻求与南方联盟的政党新芬党处于领先地位。

类似的，我会将英国首相鲍里斯·约翰逊下台的可能性加入今年的名单，只是我不认为这是“未知的未知”——相反，我认为可能性超过50%。

一份4月举行的民意调查显示，11%的受访者表示英国在1年内就不会以当前的状态存在。35%的受访者表示5年内不会以当前的状态存在。

北爱尔兰人(不是苏格兰人)，是对联盟的稳定性质疑最大的人。

7) 加密货币崩盘

我认为一个或多个主要国家可以宣布他们将推出一种中央银行数字货币(CBDC)。正如我之前所说，从货币的角度(尽管不是从“价值存储”的角度)，这将消除加密货币或稳定币的存在理由。但是，如果加密货币不再具有作为支付方式的市场定位，那么它们凭什么成为主流的价值存储工具？因此，我认为 CBDC 的广泛采用可能意味着加密繁荣的结束。

当然，长期以来我一直对加密货币持悲观态度，可能是因为我经历了这么多次繁华落尽后的萧条(我记得白银每盎司接近 50 美元，我还记得 Pets.com曾受到市场的追捧)。也许真正的风险恰恰相反: 加密货币的“融涨”吸走了其他市场的活力，这也会让我看起来很蠢。

8) 重大医疗突破

我不知道这是否会产生和社会影响一样大的市场影响，但是……想想制药行业开发 COVID-19 病毒疫苗的速度有多快。我不确定是否每个人都清楚这有多大的意义。也许这代表了制药行业的一些新技术突破，可能会带来惊人的新药物和治疗方法，延长寿命和健康。如果突然间每个人的寿命都延长了 25 年，那可能会扰乱医疗和制药行业，更不用说人寿保险和养老金行业了。

我还在等待一些其他的科技奇迹，例如大幅加快电脑运算速度且同时解决散热问题的三维芯片等。我不得不说，人们还没有意思到2TB的U盘有多么神奇。

9) 其他状况

这才是真正的“未知的未知”——就是我们现在完全不知道的状况，从来没有想象过。我敢保证，这一旦发生就是大事。敬请关注!

下周: 将是平静的一周

过去的一周充满了事件和数据: 5家主要央行召开会议、PMI 初值、美国零售销售、英国 CPI 和劳动力市场数据等。下周: 没有那么多。事实上，几乎没有。

周四可能是下周唯一让人感兴趣的一天。届时将发布美国隔热收入和支出数据，以及重要的个人消费支出(PCE)平减指数，这也是美联储优先考虑的通胀指标。

预计主要PCE平减指数年率将上升至1982年来的最高水平5.7%，同时美联储青睐的通胀指数，即核心指数年率预计将上升至4.5%，为1989年3月以来的最高水平。两个数据都将高于美联储2%的目标，确认通胀处于失控状态。

但是，随着美联储将缩减规模扩大一倍，并且对联邦基金的预测甚至比市场还要激进，此时有什么能动摇市场吗？我不确定更高通胀的证据会改变任何人的想法。目前而言，市场对紧缩步调的预期很难比美联储的承诺更高。

同时，预计个人收入和个人支出都会在前月的基础上进一步上升，月比分别增长+0.5%和+0.6%。届时收入和支出将比疫情前分别增长10.3%和10.9%。在美国这样的消费引导性经济体，此类稳步增长意味着经济获得强劲支持。

更高的收入体现出两件事情: 首先，更多的人在工作。其次，薪资在上升，尤其是相对低薪的人群。这无疑是最近在美国(和其他地方)处于就业阶梯底部的人激烈竞争的结果，其中许多人被要求从事危险的工作，他们需要在没有任何保护的情况下接触到(不戴口罩、未接种疫苗以及粗暴的)公众。

很多人都将注意力集中在辞职率，即每个月自愿辞职的人的百分比。该数据最近创下了历史新高。这可以视为人们对自己获得新工作能力的信心的衡量标准。与之相对的是雇佣率——最近也创下了历史新高(除了解封后的瞬间飙升)。辞掉工作的人通常会转向薪水更高的工作。这很好地解释了个人收入和支出如何在美国增长如此之快——人们正在升级他们的工作。