Chiffres a partir de 5.00 GMT
Le marché actuel
Remarque : le tableau ci-dessus est mis à jour avant la publication de l’article, avec les dernières prévisions consensuelles. Cependant, le texte et les graphiques sont préparés à l’avance. Par conséquent, il peut donc y avoir des divergences entre les prévisions données dans le tableau ci-dessus, le texte et les graphiques.
Mesdames et messieurs, c’est le jour des salaires non agricole aux États-Unis aujourd’hui !¨ Il ne s’agit plus des plus grandes statistiques américaines – je dirais que l’indice des prix à la consommation a ce rôle désormais – mais elles sont tout de même très importantes. Lors de sa récente conférence de presse à la suite de la hausse des taux de 75 pb de la Fed, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que
« … le marché du travail est resté extrêmement tendu, avec un taux de chômage proche d’un creux de 50 ans, des emplois vacants proches de sommets historiques et une croissance des salaires élevée. Au cours des trois derniers mois, l’emploi a augmenté en moyenne de 375 000 postes par mois, en baisse par rapport à la moyenne observée plus tôt dans l’année, mais toujours robuste… La demande de main-d’ œuvre est très forte, tandis que l’offre de main-d’ œuvre reste modérée avec un taux d’activité sans évolution notable depuis janvier. Dans l’ensemble, la vigueur continue du marché du travail suggère que la demande globale sous-jacente reste solide.
L’enquête sur les offres d’emploi et le roulement du travail (JOLTS) de mardi a montré une baisse plus importante que prévu des emplois, mais pas du tout suffisante pour faire chuter le marché de l’emploi – il y a encore 1,81 emploi pour chaque chômeur dans le pays.
Les prévisions pour le NFP de ce mois-ci sont de +250 000. Cela serait inférieur à la moyenne de trois mois mentionnée par le président Powell, mais en ligne avec d’autres commentaires prononcés lors de sa conférence de presse : « …ce que vous avez vu [sur le marché du travail]est un déclin des niveaux très élevés de création d’emplois l’année dernière et plus tôt cette année, vers une création d’emplois légèrement plus lente. Toujours assez robuste… »
En remontant à 1950, ce n’est qu’à ce niveau ou plus que 37 % des salaires ont augmenté (ou 29 % du total des NFP).
Powell a fait une remarque important dans la conférence de presse qui est souvent manqué : le NFP n’est pas la seule mesure des augmentations d’emplois. Il y a aussi l’enquête auprès des ménages (d’où ils tirent le taux de chômage), qui montre une histoire très différente. « Si vous regardez l’enquête auprès des ménages, vous voyez beaucoup moins de création d’emplois… Il n’y a pas eu de création d’emplois au cours des trois derniers mois », a-t-il déclaré. « Par conséquent, cela pourrait être un signal que la création d’emplois est en fait un peu plus lente que ce que nous voyons dans l’enquête sur les établissements. »
Powell n’a pas totalement raison – l’enquête auprès des ménages a révélé un total de 243 000 nouveaux emplois au cours des trois derniers mois – mais l’idée générale est correcte. L’enquête auprès des ménages a montré une croissance de l’emploi beaucoup plus lente ces derniers temps.
Le taux de chômage et le taux d’activité devraient rester inchangés. C’est acceptable pour le taux de chômage, qui, selon les prévisions, serait de 3,6 % le cinquième mois consécutif, près du plus bas de 3,5 % sur 50 ans. Cependant, il serait bon de voir le taux d’activité augmenter comme signe d’une économie saine.
La croissance des salaires horaires moyens devrait ralentir légèrement, mais rester bien au-dessus de l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed, ce qui signifie qu’ils peuvent toujours être une menace pour la stabilité des prix (même si les travailleurs sont perdants, avec des augmentations de salaires bien inférieures au taux d’inflation de 9,1 %). Powell a dit : « Il y a des preuves que les salaires semblent se modérer, si vous regardez les gains horaires moyens. Pas encore d’après les autres mesures salariales… » Je pense que le salaire horaire moyen est plus important que le NFP de nos jours parce que les augmentations salariales alimentent directement l’inflation.
Comment les économistes s’en sortent-ils dans la prévision du NFP ? Assez mal. Depuis le début de 2021, le chiffre a battu les estimations 10 fois et les a manqué 8 fois, ce qui en fait à peu près un pari à 50-50. Cela dit, les ratés des derniers mois sont beaucoup plus petits qu’ils ne l’étaient auparavant à mesure que la variation mensuelle de la masse salariale diminue également.
Comment les marchés réagissent-ils ? A peu près comme on peut l’imaginer. Un dépassement a tendance à faire monter le dollar, un manque à l’affaiblir.
La réaction semble relativement constante parmi les monnaies. Je ne suis pas sûr que le choix d’une paire par rapport à une autre fasse une grande différence.
Comme d’habitude, le Canada annonce en même temps ses données sur l’emploi. Le marché surveille la hausse du taux de chômage à 5,0 %, ce qui, si l’on considère que le mois précédent a été le record le plus bas (données remontant à 1976) n’est pas si mauvais qu’on pourrait l’imaginer. L’emploi continue de croître, même si ce n’est pas à ce point.
À vrai dire, la Banque du Canada veut voir le chômage augmenter davantage. Lors de leur dernière réunion, ses responsables ont dit :
La demande excédentaire s’est accrue dans l’économie canadienne. Les marchés du travail sont tendus avec un taux de chômage à un creux record, des pénuries de main-d’ œuvre généralisées et des pressions salariales croissantes. Avec une forte demande, les entreprises répercutent des coûts d’intrants et de main-d’œuvre plus élevés en augmentant les prix.
Ils ont clairement mis le marché du travail au centre de leurs craintes sur l’inflation. Peut-être qu’une légère hausse du taux de chômage pourrait dissiper un peu leurs craintes. Cela pourrait être négatif pour le CAD. Nous avons vu quelque chose comme cela plus tôt dans la semaine avec la Nouvelle-Zélande, quand un chiffre d’emploi plus faible que prévu (passant de 3,2 % à 3,3 % contre 3,1 % prévu) a fait baisser le NZD même si le marché du travail néo-zélandais est également extraordinairement tendu (creux record du chômage au T1).
