GBP em baixa com previsões de recessão do BoE; NFP dos EUA

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Taxas às 5:00 GMT

O mercado de hoje

Nota: O quadro acima é atualizado antes da publicação com as últimas estimativas de consenso. No entanto, o texto e os gráficos são preparados com antecedência. Por conseguinte, podem existir discrepâncias entre as estimativas apresentadas no quadro acima e no texto e gráficos.

Senhoras e senhores, hoje é o dia das folhas de pagamento não agrícolas dos EUA! Já não é a estatística de maior importância dos EUA – eu diria que o índice de preços ao consumidor leva agora esse prémio – mas mesmo assim, é bastante importante. Durante a sua recente conferência de imprensa após a subida da taxa de 75 pontos base por parte da Fed, o Presidente da Fed, Powell, disse

…o mercado de trabalho tem permanecido extremamente apertado, com a taxa de desemprego perto de um mínimo de 50 anos, as ofertas de emprego perto de máximos históricos e o crescimento salarial elevado. Nos últimos três meses, o emprego aumentou em média 375.000 postos de trabalho por mês, abaixo do ritmo médio observado no início do ano, mas ainda robusto… A procura de mão-de-obra é muito forte, enquanto a oferta de mão-de-obra continua a ser reduzida com a taxa de participação da força de trabalho pouco alterada desde Janeiro. Globalmente, a força contínua do mercado de trabalho sugere que a procura agregada subjacente permanece sólida.

O Inquérito à Oferta de Emprego e Rotatividade Laboral (JOLTS) de terça-feira mostrou um declínio maior do que o esperado dos postos de trabalho, mas não o suficiente para fazer uma mossa no mercado de trabalho – ainda existem 1,81 postos de trabalho para cada pessoa desempregada no país.

A previsão para o NFP deste mês é de +250 mil. Isto seria inferior à média de três meses que o Presidente Powell mencionou, mas em linha com outros comentários na sua conferência de imprensa: “…o que se tem vistso [no mercado de trabalho]é um declínio dos níveis muito elevados de criação de emprego no ano passado e no início deste ano, para uma criação de emprego modestamente mais lenta. Ainda bastante robusto…”

Desde 1950, só esteve esse nível ou a um mais elevado durante 37% do tempo em que os salários aumentaram (ou 29% dos NFPs totais).

Powell salientou um ponto importante na conferência de imprensa que muitas vezes é esquecido: os NFPs não são a única medida de aumento de postos de trabalho. Existe também o inquérito aos agregados familiares (que é de onde obtêm a taxa de desemprego) e isso tem mostrado uma história muito diferente. “Se olharmos para o inquérito aos agregados familiares, vemos uma criação de emprego muito mais baixa…. não existe criação de emprego nos últimos três meses”, disse ele. “Portanto, isso pode ser um sinal de que a criação de empregos é na realidade um pouco mais lenta do que a que vemos no inquérito estabelecido.”.

Powell não estava exatamente correcto – o inquérito aos agregados familiares mostrou um total de 243 mil novos empregos nos últimos três meses – mas a ideia geral é correta. O inquérito aos agregados familiares mostrou um crescimento do emprego muito mais lento recentemente.

Espera-se que tanto a taxa de desemprego como a taxa de participação se mantenham inalteradas. Não há problema para a taxa de desemprego, que na previsão de 3,6% seria o quinto mês consecutivo perto do mínimo de 50 anos de 3,5%. Mas seria bom ver a taxa de participação a subir como sinal de uma economia saudável.

Espera-se que o crescimento dos ganhos horários médios abrande modestamente, mas permaneça bem acima da meta de inflação da Fed de 2%, o que significa que ainda podem ser uma ameaça à estabilidade dos preços (mesmo que os trabalhadores estejam a passar um mau bocado ao obterem aumentos salariais muito abaixo da taxa de inflação de 9,1%)). Powell disse: “Existem algumas provas de que os salários, se olharmos para os ganhos horários médios, pareçam ser moderadores. Ainda não o são pelas outras medidas salariais…”. Penso que o valor médio dos ganhos horários é hoje mais importante do que os NFPs porque os aumentos salariais alimentam diretamente a inflação.

Qual é o desempenho dos economistas na previsão dos NFPs? Bastante mau. Desde o início de 2021, o número foi batido 10 vezes e ficou abaixo 8 vezes, o que o torna praticamente uma moeda atirada ao ar. Dito isto, as falhas nos últimos meses são muito menores do que costumavam ser, uma vez que a mudança mensal na folha de pagamentos também se torna menor.

Como é que os mercados reagem? Bastante, como seria de esperar. Uma batida tende a fazer subir o dólar, um valor abaixo faz com que o dólar enfraqueça.

A reação parece ser relativamente consistente entre as moedas. Não tenho a certeza se faz uma grande diferença em relação a que par que se negoceia.

Como é costume, o Canadá anuncia os seus dados de emprego ao mesmo tempo. O mercado procura que a taxa de desemprego suba um tick para 5,0%, o que, considerando que o mês anterior foi o mais baixo de sempre (dados desde 1976), não é tão mau como poderia parecer pela primeira vez. O emprego ainda está a crescer, embora não tanto.

Na verdade, o Banco do Canadá quer ver o desemprego aumentar ainda mais. Na sua última reunião, disseram:

O excesso de procura tem vindo a acumular-se na economia canadiana. Os mercados de trabalho estão apertados, com uma taxa de desemprego baixa recorde, falta de mão-de-obra generalizada e pressões salariais crescentes. Com uma forte procura, as empresas estão a repercutir os custos mais elevados dos fatores de produção e da mão-de-obra através do aumento dos preços.

Colocam claramente o mercado de trabalho no centro dos seus receios de inflação. Assim, talvez um ligeiro aumento da taxa de desemprego pudesse afastar um pouco os seus receios. Isso poderia ser negativo para o CAD. Vimos algo parecido no início da semana com a Nova Zelândia, quando um número de emprego mais fraco do que o esperado (aumento para 3,3% de 3,2% vs. queda para 3,1% esperada) enviou o NZD para baixo, embora o mercado de trabalho neozelandês seja também extraordinariamente apertado (recorde de desemprego mínimo no primeiro trimestre).

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