Taxas às 5:00 GMT
O mercado de hoje
Nota: O quadro acima é atualizado antes da publicação com as últimas estimativas de consenso. No entanto, o texto e os gráficos são preparados com antecedência. Por conseguinte, pode haver discrepâncias entre as estimativas apresentadas no quadro acima e no texto e gráficos.
O dia europeu começa com o PIB do quarto trimestre alemão, ou mais precisamente com o PIB do quarto trimestre da Alemanha, França e Espanha, embora eu apenas preste atenção à Alemanha. O país já lançou a sua impressão preliminar do PIB para 2021, que apontava para uma contração de 0,5%-1,0% durante o trimestre. É surpreendente então que o consenso do mercado seja para uma contração menor de apenas 0,3%. A propósito, espera-se que o PIB da França no quarto trimestre seja de +0,5% em relação ao trimestre anterior e de Espanha +1,4% em relação ao trimestre anterior, pelo que parece que o crescimento da zona Euro no seu conjunto pode ser positivo mesmo que o da Alemanha seja negativo – talvez refletindo a dependência da Alemanha da procura externa.
Depois, o Banco Central Europeu (BCE) divulga os seus dados de fornecimento de dinheiro agora irrelevantes, que apenas alguns poucos tipos de economistas hardcore irão ligar. Mas os números dos empréstimos bancários podem ter algum impacto na política. Os empréstimos bancários têm vindo a recuperar de forma estável, sendo as empresas não financeiras responsáveis por cada vez mais empréstimos, que é exatamente o que pretendem.
Quando os EUA surgirem, obtemos os dados de receitas e despesas pessoais dos EUA, o que também traz consigo os deflatores das despesas de consumo pessoal (PCE).
Os deflatores PCE, não o índice de preços ao consumidor (IPC) são os indicadores de inflação preferidos da Fed. No entanto, o mercado parece prestar mais atenção ao IPC, como mostra a pontuação relativamente baixa de relevância da Bloomberg para os deflatores PCE (60,1 é a mais alta, vs 96,1 para o IPC). Em qualquer caso, os deflatores PCE mostram uma correlação muito melhor com o movimento subsequente da taxa de câmbio do que os valores de rendimentos e despesas pessoais. Os primeiros são, assim, os que os participantes no mercado cambial devem observar.
Espera-se que os deflatores PCE aumentem ainda mais, com base em aumentos dos custos de saúde no índice de preços no produtor, bem como outras componentes do IPC que aumentaram (o IPC de Dezembro subiu de 6,8% para 7,0% em relação ao período homólogo do ano anterior). Um novo aumento no indicador de inflação preferido da Fed, o deflator PCE central, para o nível mais alto em quase 40 anos (5,1% em Setembro de 1983) deverá cimentar a hipótese de um aumento das taxas de juro na reunião de Março, assumindo, naturalmente, que o mercado de ações não derreta antes disso.
Entretanto, espera-se que os rendimentos aumentem (apenas por pouco), mas que as despesas diminuam por muito mais.
No entanto, não tenha muita pena do americano médio. Nestas previsões, os rendimentos estariam 10,7% acima do seu nível pré-pandémico …
… enquanto as despesas estariam 10,5% acima.
Estes dados, também mostrando um nível saudável de rendimentos para os EUA, também permitiriam à Fed ser mais agressiva no aperto e, portanto, ser positivo para o dólar.
O índice de custos do emprego (ECI) é um indicador trimestral que deixei de cobrir porque não parece ser tão importante para o mercado FX. Contudo, decidi voltar a cobri-lo porque a inflação é a grande preocupação hoje em dia e os custos salariais são uma grande parte do quadro da inflação. Mas os salários não são tudo – existem outros custos associados à contratação de alguém, tais como seguros, impostos sobre os salários, custos de formação, etc. Estes estão todos contidos no ICE.
Espera-se que o ICE mostre um pequeno declínio numa base mensal.
Mesmo assim, essa taxa de mudança mensal traduzir-se-ia num aumento de 4,4% em relação ao período homólogo do ano anterior, o ritmo mais rápido nos 20 anos de história desta série. Isto pode soar mal, mas lembre-se que a previsão para o deflator PCE de hoje é de 5,8% por ano, o que significa que as pessoas ainda estão a perder o poder de compra, apesar de tudo. Isto poderia suscitar receios de uma espiral salário/preço, ou poderia confirmar à Fed que os colaboradores estão finalmente – finalmente! – a recuperar algum terreno perdido e deveriam deixar a economia aquecer durante algum tempo. Penso que enquanto o ECI for inferior ao deflator PCE, ninguém vai ficar demasiado perturbado.
Depois podemos relaxar e aproveitar o fim-de-semana, talvez ver o relatório Commitments of Traders quando este for publicado.
Ao fim da noite de domingo, hora europeia, ou ao princípio da segunda-feira na Ásia, a China anuncia os índices oficiais dos gestores de compras (PMIs) enquanto a Markit anuncia a sua versão do PMI industrial. Espera-se que todos eles se agrupem em torno da linha de 50 “boom-or-bust”. (De facto, passei alguns minutos a tentar descobrir qual era o problema com o Excel que não conseguia ver todos os pontos antes de me aperceber que era só porque estavam em cima uns dos outros). Espera-se que o setor dos serviços mostre uma grande queda, sem dúvida causada pelos confinamentos que o governo impôs para protelar a pandemia.
