Taxas às 5:00 GMT
O mercado de hoje
Nota: O quadro acima é atualizado antes da publicação com as últimas estimativas de consenso. No entanto, o texto e os gráficos são preparados com antecedência. Por conseguinte, podem existir discrepâncias entre as estimativas apresentadas no quadro acima e no texto e gráficos.
O grande tema de hoje são obviamente as Folhas de pagamento não-agrícola (NFP) dos EUA, o indicador crucial todos os meses (juntamente com o índice de preços ao consumidor) para nos dizer se A a Fed está a cumprir o seu “duplo mandato” de preços estáveis e emprego máximo.
As previsões foram lançadas ao caos na quarta-feira, quando o relatório ADP chocou toda a gente ao mostrar um declínio de 301 mil empregos, contra uma previsão de +184 mil. Esta é uma enorme reviravolta em relação ao mês anterior de +807 mil.
Será o NFP pelo menos positivo? Aconteceu que antes disso um subiu enquanto o outro caiu. Nos 236 meses desde o início do relatório ADP, em Maio de 2002, já aconteceu 28 vezes. No entanto, 11 dessas vezes ocorreram nos primeiros dois anos, quando parece que talvez estivessem a afinar o algoritmo. Portanto, talvez devêssemos dizer que aconteceu 18 vezes nos 216 meses mais recentes, ou 8,33% do tempo. Hmmm… não é impossível, mas também não é provável. Além disso, todas estas foram alturas em que a mudança foi bastante pequena, porque, claro, dadas as dificuldades de contagem e os caprichos do ajustamento sazonal, é mais provável que um possa estar acima dos 50 mil e o outro abaixo dos 50 mil do que um acima dos 500 mil e o outro abaixo. De facto, apenas uma vez as duas séries avançaram em direções opostas quando qualquer uma delas tinha um valor absoluto superior a 166 mil (em Fevereiro de 2003 o ADP subiu 59 mil e o NFP desceu 308 mil).
No mundo financeiro somos ensinados a dizer sempre que “o desempenho passado não é garantia de desempenho futuro”, e claro que dada a situação extraordinária em que nos encontramos atualmente com a pandemia, a agitação no mercado de trabalho, o enorme aumento dos trabalhadores por conta própria, e a mudança de clima que afeta o ajustamento sazonal, não é impossível que o NFP obtenha hoje um ganho. Talvez o relatório ADP esteja apenas a sofrer uma “reversão média” após o ganho surpreendentemente grande de 776 mil de Dezembro. Tomando Dezembro e Janeiro juntos, o ADP aumentou 475 mil nos dois meses. O NFP subiu apenas 199 mil em Dezembro – em Janeiro poderia ser de 276 mil para mostrar o mesmo ganho de dois meses que o ADP.
Neste contexto, a previsão de mercado de +150 mil não parece tão improvável.
Como é que o mercado se move quando o NFP falha estimativas? As últimas seis vezes que o NFP falhou as estimativas, não foi tão negativo para o dólar. Pelo contrário, o EUR/USD caiu (ou seja, o USD saiu reforçado em relação ao EUR) no dia ou dois dias seguintes cinco em seis vezes, e terminou a semana inalterado ou em baixa quatro em seis vezes. Provavelmente isto deve-se ao facto de a fasquia para a Fed não mudar ser muito alta. O número teria de ser desastroso para dissuadir a Fed de mudar.
A questão é, será que uma queda nos salários seria considerada suficientemente desastrosa para dissuadir a Fed a mudar? Provavelmente não. Mas poderia tirar algum do brilho dessas estimativas de cinco ou mesmo seis subidas de taxas este ano. Vimos que, após a queda surpresa no relatório ADP, as probabilidades de seis ou mais subidas de taxas este ano caíram e três ou quatro subiram.
Quanto às outras componentes do relatório NFP, espera-se que a taxa de desemprego e a taxa de participação se mantenham inalteradas. Se assim for, é bastante bom, uma vez que a taxa de desemprego está pelo menos perto do mínimo de 50 anos de 3,5% para contar como “emprego máximo”.
Espera-se que a média dos ganhos à hora aumente mais do que no mês anterior, mas não tanto como o deflator das despesas de consumo pessoal (PCE) estava. Isto significa que o trabalhador médio ainda está a perder terreno para a inflação. Será que a Fed pensa que isso é bom na medida em que significa que não existe espiral salário/preço, ou será que querem ver os trabalhadores a ganhar para que a desigualdade nos EUA seja reduzida? Não sei.
Para além dos dados de emprego dos EUA, como é habitual, também obteremos os dados de emprego canadianos. Espera-se que o número de postos de trabalho diminua e que a taxa de desemprego aumente como resultado da reintrodução de medidas de distanciamento social em várias províncias.
Ainda assim, os casos têm começado a descer recentemente, portanto penso que o mercado irá provavelmente “olhar através” destes números e assumir que, à medida que a situação melhorar, as autoridades irão remover as restrições e o emprego irá provavelmente recuperar.
