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O mercado de hoje
Nota: O quadro acima é atualizado antes da publicação com as últimas estimativas de consenso. No entanto, o texto e os gráficos são preparados com antecedência. Por conseguinte, podem existir discrepâncias entre as estimativas apresentadas no quadro acima e no texto e gráficos.
O dia europeu começa com a 2ª estimativa do PIB da Zona Euro no 1T. Isto raramente é revisto e quando o é, normalmente é em apenas ±10 pontos base por isso não é nada de especial.
Portanto, não há muito mais no caminho dos números até que a América do Norte acorde e as vendas a retalho dos EUA sejam publicadas. Este é um dos grandes desafios no firmamento de indicadores dos EUA porque grande parte da economia dos EUA – cerca de 70% – é consumo privado, do qual as vendas a retalho compreendem cerca de 40%. Isto significa que as vendas a retalho representam aproximadamente 28% da economia dos EUA.
Os dados relativos aos gastos dos consumidores do 1T apontavam para uma diminuição da procura de bens à medida que as pessoas recomeçavam a comprar mais serviços. Isso é de esperar, à medida que a pandemia se vai reduzindo (ou, mais precisamente, à medida que a perceção das pessoas sobre a pandemia se vai reduzindo) e todos começam a sair de novo (pessoalmente, comecei a ir ao ginásio novamente após dois anos de fazer flexões em casa). A combinação de uma inflação elevada, o fim do apoio governamental ao rendimento relacionado com a pandemia e o sentimento deprimido dos consumidores poderia acelerar esta tendência. O grande ponto brilhante nas despesas de bens continua a ser as vendas de automóveis, que aumentaram cerca de 9%, em termos de variação mensal, durante o mês.
O número de base é susceptível de mostrar que a procura dos consumidores permanece forte, o que tenderia a ser positivo para o dólar.
No entanto, como mencionei algumas delas serão fortes vendas de automóveis, algumas também serão preços de gasolina mais elevados, uma vez que a gasolina atingiu um recorde de preços. Excluindo estes dois, espera-se que seja um número medíocre. Isso pode significar problemas. Ou, mais provavelmente, as pessoas irão apenas assumir que a Fed está num percurso de subidas, independentemente de tudo o resto, e desde que as vendas a retalho não entrem em colapso, não adotarão outra atitude. Nesse caso, é provável que seja neutro para o dólar.
Seja como for, tenho de admitir que a reação do mercado monetário aos números das vendas a retalho ao longo do último ano não é particularmente forte nem previsível.
Pouco tempo depois disso, obtemos a produção industrial dos EUA. Esta é muito mais importante para o mercado de ações do que para o mercado FX. Também se espera que abrande um pouco, embora permaneça em território positivo. O aumento consensual do mercado deixaria o índice 3,9% acima do seu nível pré-pandémico, por isso não é muito mau, mas mesmo assim, o mercado poderá não apreciar a tendência de abrandamento combinada com o abrandamento das vendas a retalho. Negativo para o USD?
Recebemos então uma série de oradores da Fed, incluindo o Presidente da Fed, Powell, que será entrevistado como parte de um evento do Wall Street Journal. Espero que ela venha com a mesma cantiga de sempre, mas isso não impede que o mercado volte a dançar ao som da música novamente. Ele disse na última quinta-feira que “Se podemos ou não executar uma aterragem suave, pode na verdade depender de fatores que não controlamos”. Por outras palavras, esperamos poder fazer isto sem destruir a economia dos EUA, mas não temos a certeza.
“O que podemos controlar é a procura, não podemos realmente afetar a oferta com as nossas políticas e a oferta é uma grande parte da história aqui. Mas mais do que isso, há enormes acontecimentos, acontecimentos geopolíticos a acontecer em todo o mundo, que vão desempenhar um papel muito importante na economia no próximo ano ou próximo disso. Portanto, a questão de podermos ou não executar uma aterragem suave, pode na verdade depender de fatores que não controlamos.”
Penso que a questão da “aterragem suave ou forte” estará no topo da mente das pessoas. Também espero que ele reafirme que vai apontar para uma subida de 50 pontos base em cada uma das próximas duas reuniões e não está a considerar uma subida de 75 pontos base. Qualquer pista de que uma subida de 75 pontos base pode ser possível seria uma grande notícia.
A Presidente do BCE, Lagarde, também irá falar, mas penso que o seu discurso não terá muito a ver com política. Ela fala em prol da Soroptimist International, um movimento global de voluntários que defende os direitos humanos e a igualdade de género. O seu discurso é sobre “ser empoderado”.
Durante a noite temos muita diversão à nossa espera.
O Japão anuncia os seus números do PIB do 1T. Estes são sempre revistos massivamente mais tarde, com a revisão final só a ocorrer cerca de nove meses após o final do ano fiscal em questão. Assim, o PIB do 2T (Abril-Junho de 2022) só será realmente finalizado em Dezembro de 2023. No entanto, o mercado avança com o que sabe, independentemente do seu grau de precisão.
O mercado espera uma queda na produção, principalmente devido a um menor consumo privado, que por sua vez se deve à reimposição de restrições relacionadas com a COVID-19. Além disso, é provável que existam alguns efeitos negativos dos problemas na China, tanto na redução das exportações como nas interrupções do abastecimento. Espera-se uma recuperação do crescimento no 2T, pelo que não espero que isto tenha um impacto duradouro sobre o iene. No entanto, é mais uma razão para o Banco do Japão adiar a normalização da política ou até mesmo apenas mexer no limite máximo da taxa de ±25 pontos base na sua política de “controlo da curva de rendimento”. Negativo para o JPY.
Depois vem o grande indicador australiano para a semana, o índice de preços salariais do 1T. Falei sobre isto com algum detalhe no meu Outlook Semanal mas dado que sou pago à palavra, vou repetir aqui o que disse.
Até à reunião de Abril, o Banco da Reserva da Austrália (RBA) tinha argumentado que não podia aumentar as taxas porque “o crescimento dos custos do trabalho tem sido inferior às taxas que são suscetíveis de ser consistentes com o objetivo de manter a inflação de forma sustentável”. Isto, é claro, mudou na reunião de Maio, quando disseram “A ligação comercial do Banco sugere que o crescimento dos salários tem vindo a aumentar” e eles foram em frente e aumentaram 25 pontos base. Agora temos de ver se os dados confirmam o que eles estão a ouvir.
As previsões do mercado sugerem que o RBA está no bom caminho. Espera-se que os salários cresçam 2,5% em termos homólogos, em comparação com os 2,3% em termos homólogos no 4T do último ano e de um mínimo de 1,4% em termos homólogos no 3T e 4T de 2020.
Esta é uma taxa de aumentos salariais consistente no passado com uma inflação de 2%-2,5% em termos homólogos, pelo que deve tranquilizar o RBA de que está no bom caminho e pode continuar a subir. AUD+
Depois, quarta-feira de manhã, às 7 em ponto, quando o dia começa, a Grã-Bretanha anuncia o seu índice de preços no consumidor (IPC). Espera-se que aumente, dado que o preço máximo da energia doméstica saltou 54% em Abril. O número de base não deve chocar ninguém, uma vez que o Banco de Inglaterra previu que a inflação seria de cerca de 9,1%, em termos homólogos, no primeiro trimestre. Ainda assim, mesmo a inflação subjacente, excluindo a energia, também está prevista aumentar. Vindo depois dos números dececionantes do PIB da semana passada, que mostraram que a produção caiu em Março, o IPC iluminará o dilema do Banco de Inglaterra: um trade-off agudo entre inflação e crescimento. Suspeito que irão optar pelo crescimento. Isso implica taxas de juro reais mais baixas e uma libra esterlina mais fraca.
