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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Sucede de todo en Europa esta mañana.
Se espera que los datos sobre el desempleo en Alemania muestren una cierta mejora en el panorama del empleo, con un descenso del número de parados.
El índice armonizado de precios al consumo (IPCA) de la UE, que sorprendió al mercado el mes pasado al situarse 70 puntos básicos por encima de las previsiones del consenso, se espera que suba aún más este mes. Las previsiones de variación interanual oscilan esta vez entre el 5,0 % y el 5,9 %, con una media del 5,6 %.
La sorpresa del mes pasado no fue causada por un gran aumento de la inflación, sino que se debió a que el mercado esperaba que la tasa de inflación bajara, pero no lo hizo.
Este indicador ha superado las estimaciones ocho veces, ha igualado las estimaciones tres veces y no ha llegado a las estimaciones una vez en el último año.
El aumento de la inflación no se debe a los efectos de base; también se espera que la tasa de variación anualizada de tres meses, que había tendido a la baja, aumente (también al 5,4 % interanual, razón por la que solo hay un punto en el gráfico).
Recordemos que el objetivo de inflación del BCE se define en términos de inflación general, no de inflación subyacente. Eso hace que momentos como este sean especialmente difíciles, ya que no pueden ignorar el impacto del aumento de los precios de la energía.
A continuación, el informe de empleo de ADP. Automated Data Processing Inc. (ADP) es una empresa de subcontratación que gestiona aproximadamente una quinta parte de las nóminas privadas de EE. UU., por lo que su base de clientes es una muestra bastante considerable del mercado laboral estadounidense en su conjunto. Por lo tanto, se sigue de cerca para tener una idea de lo que podría ser el dato de las nóminas no agrícolas (NFP) del viernes en Estados Unidos.
Sin embargo, esto es como mirar una de esas nuevas señales de tráfico ucranianas para ver qué camino tomar. (No voy a traducir lo que dicen; deduzco que si estuvieran en español probablemente me despedirían). (Por cierto, esta es una versión editada que la organización encargada de las señales de tráfico puso como sugerencia a los ciudadanos, pero al parecer sí han empezado a publicar las reales como esta).
Como se puede ver, el mes pasado fue un desastre: el ADP bajó 301k y el NFP subió 467k. Nunca había sucedido que los dos se movieran en direcciones diferentes en tan gran medida. (Había sucedido que digamos que uno subía 50k y el otro bajaba 50k, por ejemplo; es fácil entender una discrepancia de 100k). Voy a ser honesto, cuando el informe ADP salió en -301k pensé «no hay manera de que el NFP pueda ser positivo». En mi opinión, este es el mejor ejemplo de que «los resultados pasados no garantizan los resultados futuros».
Así que, después de haber explicado con cierta amplitud por qué no tiene sentido vigilar este indicador, ahora diré qué espera el mercado y por qué debes vigilarlo. La previsión de consenso es de 375 000, con un rango de 200 000 a 700 000. Creo que 375k sería probablemente suficiente para asegurar que la Reserva Federal mantenga su camino de endurecimiento y por lo tanto sería positivo para el dólar.
Los economistas parecen ser bastante malos para adivinar esto. Ha superado las estimaciones 7 veces en el último año y no ha llegado 5 veces, sin aciertos (aunque eso no es realmente justo cuando se trata de cifras tan grandes, ya que en noviembre solo estuvo 9k por encima de la previsión media).
Ahora es el momento del gran acontecimiento del día: la decisión sobre los tipos de interés del Banco de Canadá (BoC). En general, se espera que el BoC suba su tipo de interés a un día entre 25 y 50 puntos básicos. En su última reunión de enero, el Consejo de Gobierno dijo que «espera que los tipos de interés tengan que aumentar», y los 26 economistas encuestados por Bloomberg esperan que ese proceso comience esta semana. Canadá no se ve muy afectado directamente por los combates en Ucrania, aunque el aumento de los precios del petróleo puede dar un cierto impulso a la economía (además de aumentar las presiones inflacionistas).
Con una inflación general del 5,1 % y dos de las tres medidas de inflación subyacente por encima del rango objetivo del Banco de 1 %-3 %, es hora de ponerse en marcha.
El impacto en los mercados dependerá entonces de lo que den a entender sobre el curso futuro del endurecimiento y de lo que pretendan hacer, si es que lo hacen, con su balance general, que ha aumentado más que cualquier otro banco central importante tras la pandemia. Creo que podrían adoptar un tono relativamente agresivo, dado el alto nivel de inflación, lo que sería positivo para el CAD. Pero también depende en gran medida del apetito de riesgo general.
La Reserva Federal publicará el «Resumen de comentarios acerca de las condiciones económicas actuales», también conocido como el Libro Beige, como siempre dos semanas antes de la próxima reunión del FOMC. Es importante para el mercado porque el primer párrafo de la declaración que sigue a cada reunión del FOMC tiende a reflejar el tono de la caracterización de la economía en el Libro Beige. El libro no lleva ningún número que cuantifique su contenido, pero muchas empresas de investigación calculan un «índice del Libro Beige» contando cuántas veces aparecen diversas palabras, como «incierto». En cualquier caso, el libro es en gran medida anecdótico, así que habrá que estar atentos a los titulares que vayan saliendo.
Durante la noche, se espera que los permisos de construcción en Australia bajen un poco después del fuerte aumento del 8,2 % mensual en diciembre. Esto podría parecer malo, pero haría subir un poco la media móvil de 6 meses hasta el -0,3 % desde el -1,2 %. Así que debería ser al menos neutral para el AUD.
Australia también anuncia su balanza comercial. Se espera que suba un poco, pero lo más importante es que, al no estar ajustada estacionalmente, la media móvil de 12 meses de esta previsión bajaría ligeramente.
La caída del superávit comercial me resulta extraña, ya que los precios de las materias primas siguieron subiendo en enero.
Y, por lo tanto, la relación de intercambio también siguió mejorando.
La respuesta debe ser que el volumen de ventas al exterior no aumentó tanto, porque las exportaciones se han mantenido bastante estables en los últimos meses. Por otro lado, las importaciones han aumentado considerablemente, ya que se han ido eliminando las restricciones y la gente puede volver a comprar.
Por último, intervendrá Junko Nakagawa, miembro del Comité de Política del Banco de Japón. Nakagawa es la mujer simbólica en el Comité de Política: normalmente hay una y solo una mujer en el Comité en todo momento. Me gusta porque ni siquiera tiene una licenciatura en economía, y mucho menos un doctorado; todo lo que tiene es una licenciatura en literatura. (La mía es en Historia). Ascendió por las filas de Nomura Securities, que es una organización bastante dura, hasta convertirse en la presidenta de Nomura Asset Management. Se incorporó al Comité del Banco de Japón (BoJ) en junio del año pasado.
Se ha identificado que tiene puntos de vista casi idénticos a los del gobernador Kuroda, así que no espero nada radical de ella, pero la última vez que habló, en noviembre, se refirió a la probabilidad de que la inflación aumentara. «La presión alcista se está fortaleciendo un poco», dijo. Me pregunto qué estarán pensando ahora ella y sus colegas sobre este asunto. No solo están subiendo los precios de la energía y de los alimentos en todo el mundo, sino que en abril, el impacto del recorte de las tarifas de telefonía móvil dejará presionar a la baja a la tasa de inflación, que debería ser más del doble. ¿Cómo responderá el Banco de Japón?
