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Der Markt heute
Hinweis: Die obige Tabelle wurde vor der Veröffentlichung mit den neuesten Konsensprognosen aktualisiert. Die Texte und Diagramme wurden jedoch im Voraus erstellt. Daher kann es zu Abweichungen zwischen den Prognosen in der obigen Tabelle und in den Texten und Diagrammen kommen.
Das wichtigste Ereignis heute sind natürlich die US-Arbeitsmarktdaten (NFP), der entscheidende Indikator, der uns jeden Monat (zusammen mit dem Verbraucherpreisindex) zeigt, ob die Fed ihr duales Mandat – stabile Preise und maximale Beschäftigung – erfüllt.
Die Prognosen wurden am Mittwoch durcheinander gewürfelt, als der ADP-Bericht mit einem Rückgang von 301k Arbeitsplätzen gegenüber einer Prognose von +184k alle schockierte. Dies ist eine gewaltige Kehrtwende gegenüber dem Vormonat mit +807k.
Wird das NFP zumindest positiv ausfallen? Es ist schon vorgekommen, dass der eine steigt und der andere fällt. In den 236 Monaten, seit der ADP-Bericht im Mai 2002 eingeführt wurde, ist dies 28 Mal passiert. Allerdings waren 11 dieser Fälle in den ersten beiden Jahren, als es so aussah, als würde der Algorithmus noch optimiert werden. Vielleicht sollten wir also sagen, dass es in den letzten 216 Monaten 18 Mal vorgekommen ist, also 8,33 % der Zeit. Hmmm… nicht unmöglich, aber auch nicht wirklich wahrscheinlich. Außerdem war die Veränderung in all diesen Fällen eher gering, denn angesichts der Schwierigkeiten beim Zählen und der Unwägbarkeiten der Saisonbereinigung ist es natürlich wahrscheinlicher, dass eine Zahl um 50.000 steigt und die andere um 50.000 sinkt, als dass eine Zahl um 500.000 steigt und die andere sinkt. In der Tat haben sich die beiden Reihen nur ein einziges Mal in entgegengesetzte Richtungen bewegt, als eine der beiden einen absoluten Wert von mehr als 166k hatte (im Februar 2003 stieg der ADP um 59k und der NFP sank um 308k).
In der Finanzwelt heißt es immer: „Die vergangene Entwicklung ist keine Garantie für die künftige Entwicklung“, und angesichts der außergewöhnlichen Situation, in der wir uns derzeit befinden, mit der Pandemie, den Umwälzungen auf dem Arbeitsmarkt, dem enormen Anstieg der Selbstständigkeit und dem Klimawechsel, der sich auf die Saisonbereinigung auswirkt, ist es natürlich nicht ausgeschlossen, dass der NFP heute einen Zuwachs verzeichnet. Vielleicht unterliegt der ADP-Bericht nach dem überraschend starken Anstieg von 776.000 im Dezember nur einer „mean reversion“. Nimmt man Dezember und Januar zusammen, so ist der ADP in beiden Monaten um 475.000 gestiegen. Der NFP-Bericht stieg im Dezember nur um 199.000 Personen; er könnte im Januar um 276.000 Personen steigen, um dann den gleichen zweimonatigen Anstieg wie der ADP-Bericht zu erreichen.
In diesem Zusammenhang erscheint die Marktprognose von +150k gar nicht so unwahrscheinlich.
Wie verhält sich der Markt, wenn die NFP die Schätzungen verfehlen? In den letzten sechs Fällen, in denen die NFP die Schätzungen verfehlt haben, war dies nicht so negativ für den Dollar. Im Gegenteil, in fünf von sechs Fällen ist der EUR/USD-Kurs in den darauffolgenden ein bis zwei Tagen gefallen (d. h. der USD hat gegenüber dem EUR zugelegt), und in vier von sechs Fällen hat er die Woche unverändert oder niedriger beendet. Wahrscheinlich liegt das daran, dass die Hürde für die Fed, sich nicht zu bewegen, sehr hoch ist. Die Zahlen müssten schon katastrophal sein, um die Fed davon abzuhalten, sich zu bewegen.
Die Frage ist, ob ein Rückgang der Beschäftigtenzahlen als katastrophal genug angesehen würde, um die Fed davon abzuhalten, sich zu bewegen? Wahrscheinlich nicht. Aber es könnte den Schätzungen von fünf oder sogar sechs Zinserhöhungen in diesem Jahr etwas von ihrem Glanz nehmen. Das haben wir nach dem überraschenden Rückgang des ADP-Berichts gesehen, als die Wahrscheinlichkeit von sechs oder mehr Zinserhöhungen in diesem Jahr sank und die von drei oder vier stieg.
Was die anderen Komponenten des NFP-Berichts angeht, so wird erwartet, dass die Arbeitslosenquote und die Erwerbsquote unverändert bleiben. Wenn dem so ist, ist das ziemlich gut, da die Arbeitslosenquote zumindest nahe genug am 50-Jahres-Tief von 3,5 % liegt, um als „maximale Beschäftigung“ zu gelten.
Es wird erwartet, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne stärker steigen werden als im Vormonat, aber nicht so stark wie der Deflator der persönlichen Konsumausgaben (PCE). Das bedeutet, dass der durchschnittliche Arbeitnehmer immer noch an Boden gegenüber der Inflation verliert. Glaubt die Fed, dass das gut ist, weil es keine Lohn-/Preisspirale bedeutet, oder will sie, dass die Arbeitnehmerzahlen zulegen, damit die Ungleichheit in den USA verringert wird? Ich weiß es nicht.
Neben den US-Beschäftigungsdaten werden wir wie üblich auch die kanadischen Beschäftigungsdaten erhalten. Es wird erwartet, dass die Zahl der Arbeitsplätze sinkt und die Arbeitslosenquote aufgrund der Wiedereinführung von Social Distancing in mehreren Provinzen steigt.
Ich denke daher, dass der Markt diese Zahlen „durchschaut“ und davon ausgeht, dass die Behörden die Beschränkungen lockern werden, wenn sich die Situation verbessert, und dass die Beschäftigung wieder anziehen wird.
