Taxas às 5:00 GMT
O mercado de hoje
Nota: O quadro acima é atualizado antes da publicação com as últimas estimativas de consenso. No entanto, o texto e os gráficos são preparados com antecedência. Por consequência, podem existir discrepâncias entre as estimativas apresentadas no quadro acima, assim como, no texto e gráficos.
O dia europeu começa com uma série de discursos, mas nada de importante. A opinião do economista-chefe do BCE, Lane, sobre a rapidez com que as cadeias de abastecimento poderiam voltar ao normal, poderia ser um sinal de quanto tempo ele espera que a inflação se mantenha acima do objetivo, mas é tudo. Na noite europeia, o Governador Bailey do Banco Europeu de Inglaterra, falará num jantar e talvez se desenterre do buraco que cavou na semana passada, quando disse que as pessoas deveriam exercer contenção nas negociações salariais – é fácil para ele falar, uma vez que recebe mais de 500 mil libras por ano. O Governador Lowe do RBA testemunhará também perante o Comité Permanente de Economia da Câmara dos Representantes, talvez para explicar porque é que ele e os seus amigos mantêm as taxas no limite zero efectivo enquanto a inflação se encontra acima do objetivo.
Depois, quando o dia dos EUA começa, obtemos a principal manchete da semana, o índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA. Em teoria, isto não deveria importar tanto como o deflator da despesa de consumo pessoal (PCE), que é o que a Fed utiliza para definir a inflação, mas na prática é a isto que o mercado dá mais atenção.
Espera-se que seja sombrio: um novo aumento para 7,3% YoY. Também não é tudo energia e alimentos, pois espera-se que a inflação de base também aumente ainda mais.
Também não podemos culpar os efeitos de base. Se olharmos para a mudança de três meses anualizada para termos uma ideia das tendências da inflação a curto prazo, espera-se que a inflação principal abrande, mas prevê-se que a inflação de base se mova ainda mais.
O que acontece ao dólar após o IPC? O gráfico dá o movimento médio do EUR/USD nos dias que antecedem e depois do IPC para as últimas seis vezes que superou as estimativas, as últimas seis vezes que não atingiu as expectativas, e as últimas seis vezes que atingiu. Curiosamente, o EUR/USD tem tido tendência para baixar (ou seja, o dólar reforçou-se), independentemente de o índice ter falhado ou de ter superado as estimativas! Isto provavelmente porque o mercado decidiu posteriormente que mesmo que o valor falhasse as estimativas, provavelmente era suficientemente alto para convencer a Fed a começar a aplicar políticas mais contracionistas, eventualmente.
O aumento contra-intuitivo no EUR/USD no dia seguinte a um número acima do estimado (quando normalmente seria de esperar que o EUR/USD diminuísse) deve-se em grande parte ao efeito de um mês de dados sobredimensionados. Caso contrário, geralmente comportava-se como seria de esperar.
Para os traders de curto prazo, parece haver uma correlação bastante boa entre a surpresa do indicador (a diferença entre a estimativa de consenso do mercado e o real) e o movimento subsequente da moeda imediatamente a seguir à divulgação, com a surpresa a explicar 69% do movimento da moeda nos primeiros cinco minutos após o lançamento. Esta diferença persiste também durante a hora seguinte (não mostrado).
Depois disto, o próximo grande evento para os observadores da Fed é a divulgação da ata da reunião de Janeiro da FOMC na próxima quarta-feira (16 de Fevereiro).
Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego provavelmente perderam parte do seu cachet, agora que os EUA estão no “emprego máximo”. No entanto, uma melhoria aqui – como o mercado espera – poderia amplificar o impacto de um novo aumento da inflação e empurrar o dólar para cima.
E é isto para o dia, relativamente aos EUA.
Durante a noite recebemos o Business NZ manufacturing PMI. Não existem previsões, mas aqui está um gráfico, caso esteja interessado. Recebemos tão poucos indicadores da Nova Zelândia que pensei em incluir este de vez em quando.
Hoje é feriado no Japão – Dia da Fundação. O dia, supostamente,é comemorado pela ascensão do primeiro Imperador do Japão, o Imperador Jimmu, mas não existem provas reais de que ele tenha sequer existido muito menos de que tenha tomado posse neste dia. Devo dizer que vivi no Japão durante 18 anos e não tenho qualquer memória deste feriado – é apenas um daqueles dias em que não se tem de ir trabalhar por uma razão qualquer. O Japão tem mais feriados públicos que qualquer outro grande país todos os anos e, para a maioria deles, as pessoas não fazem ideia do que é esse feriado..
Depois, no início do dia europeu é o dia dos indicadores de curto prazo do Reino Unido, assim chamados porque anunciam vários indicadores que dão uma ideia de qual será provavelmente a direção a curto prazo da economia. Estes incluem a produção industrial e de fabrico, assim como, dados comerciais, e a estrela do espetáculo deste mês, o PIB do 4T. O mercado está à espera de +1,1% QoQ, o mesmo que no 3T. De acordo com o Relatório de Política Monetária de Fevereiro do Banco de Inglaterra, o PIB aumentou 1,1% nos três meses anteriores a Novembro, mas caiu em Dezembro e Janeiro devido à pandemia. Por consequência, penso que 1,1% pode ser um pouco optimista.
Haverá muito interesse no valor mensal do PIB só para Dezembro para avaliar o impacto das restrições da Omicron e do ‘Plano B’ no crescimento. O mercado procura uma contração de 0,5% MoM.
Em qualquer caso, o mercado parece concordar com o Banco que é provável que a atividade abrande este ano, “impulsionada principalmente por um crescimento mais lento da procura”, tal como o Banco o disse. Isto parece provável, dado que o Banco está a aumentar as taxas de juro enquanto se espera que a inflação atinja 7,25%. De acordo com os cálculos do Banco, os rendimentos reais do trabalho após impostos – talvez a melhor medida dos padrões de vida, uma vez que é responsável pelo aumento da carga fiscal, bem como da inflação e dos rendimentos – irão cair 2% em 2022. Esta é a maior queda desde o início dos registos, em 1990.
Espera-se que tanto a produção industrial e de fabrico subam os mesmos miseráveis 0,1% MoM, o que explica o facto de haver apenas um ponto visível no gráfico.
Espera-se que o défice comercial visível do Reino Unido aumente ligeiramente, mas prevê-se que o excedente comercial global (incluindo os serviços) volte a registar um pequeno défice.
O excedente de serviços do Reino Unido tem vindo a aumentar recentemente. No entanto, pergunto-me por quanto tempo isso irá persistir.
A melhoria parece provir, na sua maioria, de três áreas: 1) o défice nas viagens desapareceu uma vez que ninguém pode ir para o estrangeiro (isto parece ser uma função do vírus e não do Brexit) e 2) os excedentes em “telecomunicações, computadores e informação” e “outros serviços comerciais” têm vindo a aumentar. Por outro lado, a contribuição dos “serviços financeiros”, historicamente o maior contribuinte para o excedente de serviços, tem vindo a diminuir e é agora ultrapassada por “outros serviços empresariais”, seja lá o que isso for.
O comércio é o calcanhar de Aquiles da libra. O país tem um défice comercial crónico e por isso tem de atrair investimento para manter a libra estável.
Nunca prestei muita atenção aos indicadores económicos suíços porque com o Banco Nacional Suíço (SNB) em espera desde 2015, não fazia muito sentido. Mas agora que os mercados estão a começar a fixar os preços numa mudança na política do SNB, então terei de o fazer. Espera-se que os preços ao consumidor suíço se mantenham inalterados em relação ao mês anterior, enquanto se espera que a taxa de inflação YoY se mantenha inalterada. Ainda está abaixo da meta de 2% do SNB, pelo que ainda não há nada com que se preocupar. Isto pode confirmar que o Banco tenha razão em não intervir e deixar o CHF valorizar para evitar a inflação importada e, como tal, pode ser ligeiramente positivo para o CHF.
