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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Bueno, chicos y chicas, ¡hoy es el día de las nóminas no agrícolas en Estados Unidos! Ya no es la estadística más importante de EE. UU., diría que ese lugar lo ocupa ahora el índice de precios de consumo, pero sigue siendo bastante importante. Durante su reciente conferencia de prensa tras la subida de tipos en 75 puntos básicos, el presidente de la Reserva Federal, Powell, dijo
…el mercado de trabajo se ha mantenido extremadamente ajustado, con una tasa de desempleo cercana a los mínimos de los últimos 50 años, con vacantes de empleo cercanas a los máximos históricos y con un crecimiento salarial elevado. En los últimos tres meses, el empleo aumentó una media de 375 000 puestos de trabajo al mes, lo que supone un descenso del ritmo medio observado a principios de año, pero sigue siendo sólido. La demanda de trabajo es muy fuerte, mientras que la oferta de trabajo sigue siendo escasa, con una tasa de participación de la población activa que apenas ha variado desde enero. En general, la continua fortaleza del mercado laboral sugiere que la demanda agregada subyacente sigue siendo sólida.
La Encuesta de vacantes y rotación laboral (JOLTS) mostró el martes un descenso de los puestos de trabajo mayor de lo esperado, pero no lo suficiente como para hacer mella en el mercado laboral: sigue habiendo 1,81 puestos de trabajo por cada desempleado en el país.
La previsión para las NFP de este mes es de +250k. Esta cifra sería inferior a la media de tres meses mencionada por Powell, pero está en consonancia con otros comentarios de su conferencia de prensa: «…lo que se ha visto [en el mercado laboral]es un descenso de los niveles muy altos de creación de empleo del año pasado y de principios de este año, a una creación de empleo modestamente más lenta. Todavía bastante robusta…»
Si nos remontamos a 1950, solo se ha llegado a ese nivel o superior el 37 % de las veces que las nóminas han aumentado (o el 29 % del total de las NFP).
Powell hizo un punto importante en la conferencia de prensa que a menudo se pasa por alto: la NFP no es la única medida de aumento de empleo. También está la encuesta de hogares (de la que se obtiene la tasa de desempleo), que ha mostrado una historia muy diferente. «Si se observa la encuesta de hogares, se ve una creación de empleo mucho menor…. no se ha creado ningún puesto de trabajo en los últimos tres meses», dijo. «Así que eso podría ser una señal de que la creación de empleo es en realidad un poco más lenta de lo que estamos viendo en la encuesta de establecimientos».
Powell no estuvo del todo correcto: la encuesta de hogares mostró un total de 243 000 nuevos empleos en los últimos tres meses, pero la idea general es correcta. La encuesta de hogares ha mostrado un crecimiento del empleo mucho más lento recientemente.
Se espera que la tasa de desempleo y la tasa de participación no varíen. Eso está bien para la tasa de desempleo, que con el 3,6 % previsto sería el quinto mes consecutivo cerca del mínimo de 50 años del 3,5 %. Pero sería bueno que la tasa de participación subiera como señal de una economía sana.
Se espera que el crecimiento de los ingresos medios por hora se ralentice modestamente, pero sigue estando muy por encima del objetivo de inflación de la Reserva Federal (2 %), lo que significa que todavía pueden ser una amenaza para la estabilidad de los precios (incluso si los trabajadores solo están recibiendo aumentos salariales muy por debajo de la tasa de inflación del 9,1 %). Powell dijo: «Hay algunos indicios de que los salarios, si se observan los ingresos medios por hora, parecen estar moderándose. No sucede lo mismo con las otras medidas salariales…» Creo que el dato de los ingresos medios por hora es más importante que el de las NFP hoy en día porque los aumentos salariales alimentan directamente la inflación.
¿Qué tan bien proyectan los economistas las NFP? Bastante mal. Desde principios de 2021, la cifra real ha superado las estimaciones 10 veces y no las ha alcanzado 8 veces, así que es como echar a cara o cruz. Dicho esto, los últimos meses no las han alcanzado por mucho menos que antes, ya que la variación mensual de las nóminas también es menor.
¿Cómo reaccionan los mercados? Más o menos como se espera. Si se superan, el dólar tiende a subir, mientras que si no las alcanzan, el dólar se debilita.
La reacción parece ser relativamente consistente entre las monedas. No estoy seguro de que haya una gran diferencia en el par con el que opera.
Como es habitual, Canadá anuncia sus datos de empleo al mismo tiempo. El mercado espera que la tasa de desempleo suba un punto hasta el 5,0 %, lo cual, teniendo en cuenta que el mes anterior fue el más bajo de la historia (los datos se remontan a 1976), no es tan malo como podría parecer a primera vista. El empleo sigue creciendo, aunque no tanto.
De hecho, el Banco de Canadá quiere que el desempleo siga aumentando. En su última reunión dijeron
En la economía canadiense se ha acumulado un exceso de demanda. Los mercados de trabajo están ajustados, con una tasa de desempleo mínima, una escasez de mano de obra generalizada y una presión salarial creciente. Ante la fuerte demanda, las empresas están contrarrestando el aumento de los costes de los insumos y de la mano de obra subiendo los precios
Es evidente que sitúan al mercado laboral en el centro de sus temores de inflación. Así que tal vez un ligero aumento de la tasa de desempleo podría disipar un poco sus temores. Eso podría ser negativo para el CAD. Algo así vimos a principios de la semana con Nueva Zelanda, cuando un dato de empleo más débil de lo esperado (subida al 3,3 % desde el 3,2 % frente a la caída al 3,1 % esperada) hizo que el NZD bajara a pesar de que el mercado laboral neozelandés también está extraordinariamente ajustado (récord de desempleo mínimo en el primer trimestre).
