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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
La jornada europea comienza con las ventas minoristas de la UE. No es un acontecimiento importante para la UE, pero sí para calibrar la economía. Las ventas han sido bastante mediocres desde agosto y cayeron el mes pasado, pero se espera que se recuperen.
Los resultados de la UE son los habituales. Estados Unidos ha sido la excepción en lo que respecta a las ventas minoristas, gracias al enorme programa de estímulos fiscales estadounidense.
Pero no le interesan las ventas minoristas de Europa, ¿verdad? Lo que quiere es conocer el gran indicador del día, de hecho de la semana, posiblemente del mes: las mundialmente conocidas nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP).
El mercado espera un sólido aumento de 423k en las NFP. La confianza aumentó tras el informe de ADP del miércoles, que fue mayor de lo esperado y se situó en +475k frente a las estimaciones de +375k.
El informe de ADP hace un seguimiento de las nóminas privadas, no de la cifra principal. La previsión de las nóminas privadas es prácticamente la misma: +383k.
¿Hasta qué punto podemos confiar en esa previsión? No mucho. Desde enero de 2021 ha superado las estimaciones seis veces y no ha llegado siete. Han estado entre 743k por debajo de la estimación (-136 %) y 342k por encima (+37 %).
Para aquellos que quieran hacer una operación rápida, el USD/JPY tiene la mejor reacción inmediata a la cifra (el cambio en el USD/JPY en los primeros cinco minutos después de la publicación está estrechamente correlacionado con por cuanto las NFP superan o no alcanzan las previsiones).
Sin embargo, durante los siguientes 30 minutos, la reacción del EUR/USD es más o menos la misma.
El oro es igual de bueno.
Para los actores del mercado de acciones, el DJIA tiene una relación mucho mejor que el S&P 500.
Se espera que la tasa de desempleo baje, mientras que la tasa de participación se mantendrá. Técnicamente, creo que a la Reserva Federal le gustaría ver una tasa de participación más alta, pero en este momento no creo que importe: la tasa de participación se ve frenada por cambios sociales que están fuera de su control, no por la falta de empleo. Desde su punto de vista, han logrado su mandato de «pleno empleo» y, por lo tanto, es mejor que se pongan a trabajar para garantizar «precios estables».
Se espera que los ingresos medios por hora aumenten. No estoy seguro de cómo ve esto la Reserva Federal: ¿una buena señal de que la equidad está mejorando o una mala señal de una posible espiral de salarios y precios?
Según el rastreador de crecimiento salarial de la Reserva Federal de Atlanta, las personas peor pagadas son las que reciben los mayores aumentos salariales y las personas mejor pagadas son las que reciben los menores aumentos salariales. Así que mi opinión es que la Reserva Federal está bastante cómoda, incluso contenta, con el alto crecimiento de los salarios porque en el pasado se les ha acusado de fomentar políticas que promovían la inequidad (por ayudar a impulsar el rendimiento de los activos y enriquecer así a los ricos, que son los que poseen la mayoría de los activos).
Ahora bien, si quiere un indicador poco conocido al que nadie preste atención pero que sea realmente importante, nada se le compara a la media de horas semanales. Esta es la media de la cantidad de horas que un empleado trabaja a la semana. Como puede ver, no se mueve mucho, y probablemente por eso la gente no le presta mucha atención. Incluso en la peor etapa de la pandemia solo bajó a 34,1 desde alrededor de 34,4, y luego repuntó hasta 35,0.
Sin embargo, es crucial, porque en un momento dado hay más millones de personas trabajando que no trabajando. Incluso cuando la tasa de desempleo alcanzaba niveles similares a los de la depresión, había 133,3 millones de personas trabajando en Estados Unidos. Así que si cada uno de ellos trabaja solo una décima de hora más a la semana y cada uno de ellos gana 30 dólares/hora de media, como hicieron ese mes, eso significaría 3 dólares más por persona a la semana X 133,3 millones de personas = unos 400 millones de dólares más en ingresos agregados. Eso equivaldría a los ingresos semanales de 390 000 personas más trabajando con el salario medio. Así que cuando se analiza el impacto en los ingresos y, por tanto, en el gasto y en el PIB, el impacto de un cambio en las horas trabajadas suele ser mayor que el impacto del cambio en el número de puestos de trabajo.
La media de horas semanales ha estado bajando desde el pasado mes de mayo, pero se espera que empiece a recuperarse este mes.
Eso es probablemente porque el virus está retrocediendo. La media de horas semanales ha seguido más o menos el ritmo de los nuevos casos del virus, probablemente porque muchos trabajadores del sector servicios han visto reducidas sus horas cuando la gente ha dejado de salir tanto (nótese que la media de horas semanales está invertida en el gráfico). Suponiendo que los nuevos casos sigan disminuyendo y que la gente vuelva a tener una vida normal, la media de horas semanales podría seguir aumentando, lo que aumentaría los ingresos de las personas y ayudaría a compensar un poco el impacto de la alta inflación.
Por ejemplo, los datos del sitio de reservas de restaurantes Opentable.com muestran que las reservas en los restaurantes estadounidenses han vuelto a su nivel anterior a la pandemia. Esto debería significar que la demanda de personal de restauración y las horas de trabajo en los restaurantes están volviendo a los niveles anteriores a la pandemia (aunque, por desgracia, el número de restaurantes probablemente no lo sea).
