Valorado a partir de 05:00 hora GMT
El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Nada emocionante durante la mañana europea, excepto quizás la cifra final del índice de precios al consumidor (IPC) agregado de la eurozona a las 9 h GMT.
Una vez que Estados Unidos se despierte, conoceremos el índice de perspectivas empresariales de la Reserva Federal de Filadelfia. El índice manufacturero Empire State de la semana pasada arrasó con todas las previsiones: subió a 24,60 desde -11,80. El mercado había esperado un mero 1,0. Normalmente los economistas predicen que los dos se moverán hacia la convergencia (normalmente se espera que el que está por debajo del otro suba, y que el más alto caiga) pero esta vez la previsión del mercado haría que el índice de la Reserva Federal de Filadelfia cayera por debajo de donde el índice del Empire State subió. Por supuesto, eso es totalmente posible, ya que no hay ninguna ley que diga que uno tiene que ser más alto que el otro. En cualquier caso, un pequeño descenso como el previsto sugeriría que la economía estadounidense sigue en buena forma, confirmando el mensaje del índice Empire State, y normalmente se esperaría que fuera positivo para el dólar.
Las nuevas peticiones de subsidio por desempleo en Estados Unidos ya no son especialmente interesantes. Se han conformado con subir un poco y bajar un poco, sin ninguna señal en particular.
Este año (línea roja) se parece mucho a los años anteriores, de hecho en el extremo inferior de los años anteriores. No hay mucho que ver aquí.
Se espera que el índice principal de Estados Unidos (LEI) se mantenga sin cambios respecto al mes anterior. La media móvil de seis meses lleva un tiempo tendiendo a la baja, como cabría esperar a medida que el «rebote» de la pandemia se desvanece y la vida vuelve a ser algo parecido a la «normalidad», al menos para los que aún estamos vivos. La estimación de la Reserva Federal de Atlanta para el PIB del primer trimestre es del 1,1 % trimestral SAAR, por debajo del 6,9 % del cuarto trimestre de 2021. (La previsión de consenso del mercado de Bloomberg es del 1,0 % trimestral SAAR).
Un aumento del 0,3 % intermensual estaría muy bien, creo. El Conference Board señaló que el aumento del 0,3 % intermensual en febrero «no refleja todo el impacto de la invasión rusa de Ucrania, que podría rebajar la trayectoria del LEI de EE. UU. y señalar un crecimiento económico más lento de lo previsto en la primera mitad del año». Un crecimiento constante en estas condiciones sería un signo de resiliencia subyacente en la economía estadounidense = USD+.
Se espera que la confianza de los consumidores de la UE siga cayendo. Yo solía hacer un gráfico de la confianza del consumidor frente al virus, pero ahora me parece más razonable hacerlo frente a los precios de la energía. Los precios del gas natural han bajado un poco, pero siguen siendo mucho más altos que hace un año.
Por último, es probable que haya algo de emoción en Washington. El gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, intervendrá en la Semana Macro del Instituto Peterson. Puede escucharlo aquí si le apetece. Un poco más tarde, el presidente de la Reserva Federal, Powell, y la presidenta del BCE, Lagarde, participarán en un evento del FMI, Debate sobre la economía mundial, junto con otras tres personalidades.
Esta noche conoceremos el índice de precios al consumidor (IPC) de Japón. Incluso Japón, el eterno atípico en materia de inflación, prevé un aumento. Se prevé que la inflación general suba un 1,2 % interanual, la primera vez que supera el 1 % desde octubre de 2018. Se espera que la inflación subyacente a la japonesa (excluyendo los alimentos frescos) sea igual a la cifra de inflación subyacente de Tokio, lo que no es ninguna sorpresa. Sin embargo, se prevé que la inflación «subyacente-subyacente» (excluyendo los alimentos frescos y la energía, que se considera «subyacente» en la mayoría de los países) siga en deflación, con un -0,8 % interanual.
En cualquier caso, la reacción del mercado a la cifra es abismal, en contraste con la mayoría de los demás países, donde la moneda suele mostrar una correlación bastante buena con las cifras de inflación. Esto se debe probablemente a que a) el IPC de Tokio se publica dos semanas antes y es una buena estimación de lo que probablemente será el IPC nacional, y b) nadie espera que la inflación sea lo suficientemente alta como para que el Banco de Japón cambie de política de todos modos. Creo que esto último es lo más importante, porque el IPC de Tokio tampoco provoca un cambio correlativo en la moneda.
Es posible que el IPC japonés sea tan extraordinariamente bajo en parte por las malas estadísticas. Por ejemplo, los alquileres, que representan el 18,2 % del IPC, no tienen en cuenta el deterioro de los edificios a lo largo del tiempo (cosa que sí hace el cálculo estadounidense). También incluye un montón de edificios antiguos que no son competitivos pero que son mucho más baratos. Los automóviles, con un peso del 2,2 %, solo incluyen los nuevos, no los usados, cuyo precio subió un 24 % estimado en 2021. Los precios de los alimentos no se ajustan al tamaño, un truco que muchas empresas de alimentación han estado utilizando: reducir el tamaño de sus galletas o lo que sea e incluir menos en un paquete. Muchas empresas japonesas utilizan esta técnica: en lugar de aumentar el precio de su producto existente, añaden algunas características nuevas, cambian un poco la apariencia y luego lo lanzan como un producto o servicio «nuevo» a un nuevo (léase: mayor) precio. ( ¡A los japoneses les encantan los productos nuevos!). Como solo se encuestan unas pocas marcas y unos pocos artículos, estos cambios no se reflejan en el IPC.
Sea como fuere, lo que tenemos es lo que se decide en política.
Estamos a la espera del mes que viene, cuando la reducción de las tarifas de telefonía móvil de hace un año salga del cálculo, para ver qué ocurre entonces. La inflación general superará probablemente el 2 %. ¿Cómo reaccionará el Banco de Japón? El 19 de mayo lo descubriremos.
A continuación, durante la noche se publican los índices preliminares de directores de compras (PMI) de las principales economías industriales. Como siempre, no hay previsiones para Japón. Se espera que las cifras sean más bajas en casi todos los ámbitos, y solo se prevé que el índice del sector de los servicios de Estados Unidos registre una pequeña subida. Se prevé que el sector manufacturero alemán y el de servicios del Reino Unido muestren descensos especialmente pronunciados, aunque no estoy seguro de la importancia de esto en el caso del Reino Unido; incluso después del descenso previsto de 2,6 puntos en su PMI del sector de servicios, seguiría siendo el más alto del grupo. Los PMI no suben eternamente. La esperada caída del PMI manufacturero alemán sería más significativa, ya que situaría a Alemania por debajo del PMI del conjunto de la UE, en lugar de por encima.
Aun así, se prevé que todos los PMI se mantengan en territorio expansivo, lo que, dadas las circunstancias, no está tan mal. En el mundo están ocurriendo muchas cosas que podrían hacerlos caer aún más.
En medio de todo esto tenemos las ventas minoristas del Reino Unido. Se espera que caigan intermensualmente, lo cual es bastante malo cuando la inflación fue del 1,1 % intermensual durante el mes, lo que significa que incluso si el volumen de bienes vendidos no cambió, el valor habría subido un 1,1 % (más o menos). El problema es, probablemente, a) la conmoción por los altos costes y b) el dinero que la gente antes habría gastado en ir al pub y comprar iPhones (no necesariamente al mismo tiempo) que ahora tienen que gastar en la calefacción. Es probable que el aumento de los costes de la energía debilite el gasto de los consumidores británicos durante algún tiempo.
