لقد وصلنا ما جاء من اجتماعات البنوك المركزية الثلاث هذا الأسبوع: بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ)، وبنك كندا (BoC)، والبنك المركزي الأوروبي (ECB). قام أول بنكين برفع الأسعار بمقدار 50 نقطة أساس، وأبقى البنك الأخير بالطبع أسعار الفائدة ثابتة. حذرت البنوك الثلاثة من نفس الشيء: من الخطير أن يبدأ الناس في الاعتقاد بأن المستوى المرتفع الحالي للتضخم سيستمر لفترة طويلة. وقالوا ما يلي:
بنك الاحتياطي النيوزيلندي: ستظل اللجنة تركز على ضمان ألا يصبح تضخم أسعار المستهلك المرتفع الحالي جزءًا لا يتجزأ من توقعات التضخم على المدى الطويل.
بنك كندا: هناك خطر متزايد من ترسخ توقعات ارتفاع التضخم. سيستخدم البنك أدوات سياسته النقدية لإعادة التضخم إلى مستوى الهدف والحفاظ على ثبات توقعات التضخم بشكل جيد.
البنك المركزي الأوروبي: في حين أن المقاييس المختلفة لتوقعات التضخم طويلة الأجل المستمدة من الأسواق المالية ومن استطلاعات الخبراء تقف إلى حد كبير عند حوالي 2 في المئة، فإن الإشارات الأولية للمراجعات فوق مستوى الهدف في تلك الإجراءات تستدعي المراقبة عن كثب.
هذا صحيح. توقعات التضخم في مناطق العملات الثلاث آخذة في الارتفاع بالفعل.
لماذا هم قلقون جدا بشأن هذا؟ لأن الاقتصاديين يعتقدون أنه إذا بدأ الناس في الظن بأن التضخم سيرتفع في المستقبل، فسوف يطالبون بأجور أعلى لتعويض ذلك. ثم سترفع الشركات أسعارها لتغطية تكاليف الأجور المرتفعة وستصبح المخاوف حقيقة – وبالتالي سترتفع الأسعار بشكل أسرع. وهو ما سيشجع الناس على المطالبة برفع أكبر للأجور في جولة المفاوضات القادمة. بعبارة أخرى، الخوف هو أن توقعات التضخم المتزايدة قد تؤدي إلى دوامة الأجور/الأسعار التي تجعل من الصعب ترويض التضخم. علاوة على ذلك، يشعر الاقتصاديون بالقلق من أنه إذا توقعت الشركات بقاء التضخم مرتفعاً، فمن المرجح أن تستمر في رفع أسعارها حتى تتمكن من تغطية تكلفة استبدال مخزونها، أو حتى مجرد الاستفادة من ارتفاع الأسعار بشكل عام لرفع أسعارها أيضًا (“أنا أيضًا ” سأرفع الأسعار).
السؤال هو، هل هناك أي أساس في الواقع لهذه النظريات؟ بعض الاقتصاديين يقولون لا. ورقة بحثية حديثة أعدها خبير اقتصادي يعمل في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي (لماذا نعتقد أن توقعات التضخم مهمة بالنسبة للتضخم؟ (وهل يجب علينا اعتقاد ذلك؟)”) جادل بأن “التاريخ يخبرنا فقط أن التأخر في التضخم الفعلي يبدو أنه يُدخل معادلات التضخم بدرجة أكبر أو أقل بمرور الوقت، وليس أن التوقعات تفعل أو فعلت؛ إن التفكير في أن حالات التأخر في التضخم هذه موجودة لأنها تمثل وكيلًا لنوع من التوقعات هي عادة ذهنية أكثر من أي شيء قائم على أسس صلبة في الواقع “. ويخلص أن: “… ليس لدينا أفضل من الأدلة الظرفية على وجود علاقة بين التضخم المتوقع على المدى الطويل واتجاه التضخم على المدى الطويل، ولا يوجد دليل على الإطلاق حول ما قد يكون مطلوبًا للحفاظ على هذا الاتجاه ثابتًا …”
تمت الموافقة على ورقة تم إعدادها مؤخرًا للجنة البرلمان الأوروبي للشؤون الاقتصادية والنقدية (لجنة ECON) (هل ينبغي أن تثير توقعات التضخم المتزايدة قلق البنك المركزي الأوروبي؟). وجادلت الورقة بأن “هناك أدلة محدودة على أن مقاييس استطلاع التضخم مفيدة للتنبؤ بالتضخم”. وقالت: “من المرجح أن تكون الآلية التقليدية للمساومة على الأجور التي من خلالها يمكن للتضخم المتوقع أن يرفع التضخم ضعيفة في عالم يتسم بانخفاض مستويات التنظيم النقابي”. كما أشارت إلى أن “قد تكون جهود البنك المركزي للتأثير على توقعات التضخم لدى الجمهور محدودة الفائدة. معظم الناس لا يهتمون بالبنوك المركزية والعديد منهم يمتلكون آراء سيئة حول التضخم “.
استنتاج مشابه من ورقة أخرى في تلك السلسلة (ما الذي يمكن توقعه من توقعات التضخم: النظرية والتجربة وقضايا السياسة). وصرحت الورقة “الصورة العامة للدراسات النظرية والتجريبية مظللة أكثر مما يتم اعتقاده عادة”. “من المؤكد أن المعلومات المتعلقة بتوقعات التضخم المستقبلية يجب تقييمها ومعالجتها بعناية إلى جانب معلومات أخرى… يشير الحذر إلى أنه لا ينبغي منحه دور توجيهي للسياسة النقدية.”
باختصار، يبدو أن البنوك المركزية تولي أهمية كبيرة لشيء قد لا يكون في الواقع مهمًا بشكل خاص. بالنظر إلى القيادات والتباطؤ في تشكيل توقعات التضخم والتشبث في وجهات نظر الناس بمجرد أن يتم تشكيلها، فقد يؤدي ذلك إلى قيام البنوك المركزية بارتكاب خطأ في السياسة على الجانب الصعودي وإغراق الاقتصادات في ركود للقضاء على شيء لا يهم.
على أي حال، يبدو لي أن توقعات التضخم تعتمد إلى حد كبير على أسعار النفط ، لذلك أتساءل ما هي الصفقة الكبيرة على أي حال.
الشيء الوحيد الذي قد يساعد في دفع التضخم في الوقت الحالي ليس تسويات الأجور المرتفعة كما تتوقع نظرية “توقعات التضخم” ولكن بالأحرى جشع الشركات. إذا نظرنا إلى الشركات في مؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز الصناعي، فإن هوامش أرباحها هي الأعلى منذ 32 عامًا على الأقل. (لا أمتلك بيانات قبل ذلك.)
إذا نظرنا إلى الأرباح على أنها نسبة مئوية من إجمالي الناتج المحلي، في الربع الثالث من العام الماضي، تعادلت مع الرقم القياسي للربع الأول من عام 2012 البالغ 12.6٪، والذي تم التغلب عليه مرة واحدة فقط – في الربع الرابع من عام 1950 (13.1٪). لذلك أعتقد أن جشع الشركات هو عامل أكبر في المستوى المرتفع الحالي للتضخم من توقعات التضخم المتزايدة التي تحفز دوامات الأجور/الأسعار. إنني أنتظر بفارغ الصبر تحذيرات حاكم بنك إنجلترا بيلي للشركات “لإظهار انضباط” في أرباحها تمامًا كما حث العمال على “الانضباط” في تسويات أجورهم لتجنب الضغط التصاعدي على التضخم. (يجب أن أعترف أنه ليس لدي نفس البيانات الخاصة بالمملكة المتحدة، لذلك لست متأكدًا من أنها تنطبق على الدولة).
.
الأسبوع المقبل: المزيد من بيانات التضخم، ومؤشرات مديري المشتريات الأولية، واجتماع الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي
يبدأ الأسبوع بداية بطيئة حيث أن يوم الإثنين هو يوم عطلة (إثنين القيامة) في أستراليا ونيوزيلندا ومعظم دول أوروبا الغربية، ولكن ليس في الولايات المتحدة.
لأولئك منكم الذين يتساءلون عن التضخم، ومن المحتمل كل من يفكر في الاقتصاد في الوقت الحاضر، سيكون هناك الكثير من البيانات التي تستحق المتابعة الأسبوع المقبل. نحصل على مؤشرات أسعار المستهلك (CPIs) من كندا (الأربعاء) نيوزيلندا (الخميس) واليابان (الجمعة)، بالإضافة إلى مؤشرات أسعار المنتجين الألمانية يوم الأربعاء ومؤشر أسعار المستهلك النهائي لشهر مارس للاتحاد الأوروبي يوم الخميس.
هل سيتفاجأ أحد إذا كان الاتجاه العام هو ارتفاع التضخم في هذه البلدان؟
نيوزيلندا: نظرًا لأن نيوزيلندا تمتلك بيانات تضخم ربع سنوية فقط، فهي أكثر أهمية من أي مكان آخر. من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم العام إلى مستوى 7.1٪ على أساس سنوي مقابل 5.9٪
كندا: من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى مستوى 6.2٪ على أساس سنوي من 5.7٪. شهر آخر من التضخم على أساس شهري بنسبة 1 ٪. مؤلم!
اليابان: حتى اليابان، الدولة الخارجة المستديمة، من المتوقع أن تشهد ارتفاعًا في التضخم. من المحتمل أن يرتفع معدل التضخم العام بنسبة 1.2٪ على أساس سنوي، وهي المرة الأولى التي يزيد فيها عن 1٪ منذ أكتوبر 2018. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل معدل التضخم الأساسي (باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة) في حالة انكماش بنسبة -0.8٪ على أساس سنوي. نحن جميعًا ننتظر حتى الشهر المقبل، عندما يتلاشى الانخفاض في رسوم الهاتف المحمول قبل عام من الحسبان، لنرى ما سيحدث بعد ذلك. من المحتمل أن يتجاوز معدل التضخم الكلي مستوى 2٪. كيف سيكون رد فعل بنك اليابان على ذلك؟ تابعنا يوم 19 مايو لمعرفة ذلك!
في غضون ذلك، من المحتمل أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين الألماني (PPI) بمعدل مذهل يبلغ 30٪ على أساس سنوي. يا إلهي! حسناً، يُعزى ذلك إلى استهلاك الطاقة ولكن لا يزال… يجب أن يكون الممثلين في البنك المركزي الألماني غير مهتمين تقريبًا.
بالنسبة للولايات المتحدة ، فإن المؤشرات الرئيسية الأخرى ستكون إحصاءات الإسكان ، وبالتحديد مؤشر المنازل مبدوءة الإنشاء (الثلاثاء) ومبيعات المنازل القائمة (الأربعاء). سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف أثر ارتفاع معدلات الرهن العقاري على سوق الإسكان. إذا كان التاريخ يمثل أي دليل، فيجب أن يهدأ الإسكان مع ارتفاع معدلات الرهن العقاري إلى أعلى مستوياته في عقد من الزمان. وهذا بعد كل طريقة رئيسية واحدة يعمل بها تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على تهدئة التضخم، أي عن طريق تهدئة الطلب.
بالنسبة للمملكة المتحدة ، سيكون المؤشر الرئيسي خلال الأسبوع هو مبيعات التجزئة يوم الجمعة. من المتوقع أن ينخفض بشكل كبير على أساس شهري، سواء مع البترول أو بدونه. هذا أمر مذهل بالنظر لارتفاع أسعار البنزين بنسبة 8.8٪ في الشهر. ستظن أن هذا وحده قد يدفع المبيعات إلى منطقة إيجابية. ومع ذلك، فإن التضخم وسياسة بنك إنجلترا هي التي تحرك الجنيه، وليس الاقتصاد العام.
الأهم من ذلك ربما يعود البرلمان إلى الجلسة وسيكون هناك كل أنواع التعليقات حول رئيس الوزراء بوريس جونسون والمستشار ريشي “زوجتي لا تعيش هنا” تم تغريم سوناك بسبب إقامة حفلات خلال فترة الإغلاق العام. يتمتع جونسون الآن بشرف مشكوك فيه لكونه أول رئيس وزراء تتم معاقبته لخرقه القانون.
ودافع عنه حتى الآن 70 نائبا من حزب المحافظين ومعظم أعضاء مجلس الوزراء بتملق بينما دعا نائب واحد من حزب المحافظين جونسون للاستقالة. لا يمكن عزل رئيس الوزراء إلا من خلال تصويت بحجب الثقة عن البرلمان أو من قبل نوابه الذين ينظمون مسابقة على القيادة، ولا يحتمل حدوث أي منهما الآن، لأن من يريد الترشح لإعادة انتخابه إذا كان بإمكانه تجنب ذلك؟ لذلك من المحتمل أن يمر هذا دون إحداث تأثير حتى لو تم تغريمه لثلاثة أحداث أخرى، كما يبدو على الأرجح. انظروا إلى ما حدث مع عزل ترامب مرتين – استغرق الأمر انتخابات لإزاحته.
كما يشهد يوم الجمعة صدور مؤشرات مديري المشتريات الأولية (PMIs) للدول الصناعية الكبرى. والتي من المتوقع أن تكون أقل في جميع المجالات. الشيء الوحيد الذي يُتوقع أن يكون أعلى هو مؤشر مديري المشتريات الخدمي الأمريكي، وحتى من المتوقع أن يرتفع بمقدار 0.1 نقطة فقط.
إنني في حيرة من أمري لماذا من المتوقع أن يشهد قطاع الخدمات مثل هذه الانخفاضات. لقد خففت معظم البلدان المعنية قيودها وبالتالي قد يتخيل المرء المزيد من الناس يذهبون إلى المطاعم والأفلام والصالات الرياضية وما إلى ذلك.
أخيرًا، من الثلاثاء إلى السبت سيكون اجتماع الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي. يمكنك متابعة الكثير من الاجتماعات والأحداث مباشرة على موقع الويب الخاص بهم. سيكون الحدث الكبير في الساعة 17:00 بتوقيت جرينتش يوم الجمعة، عندما يقوم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول، ورئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد، وثلاثة أشخاص آخرين ربما لم تسمعهم أبدًا بمناقشة الاقتصاد العالمي. إلى جانب اجتماعات صندوق النقد الدولي/البنك الدولي، نظّم معهد بيترسون للاقتصاد الدولي (PIIE) “أسبوع الماكرو 2022 “. ستضم سلسلة الأحداث هذه رئيس مجلس إدارة البنك الوطني السويسري توماس جوردان (الثلاثاء)، وحاكم بنك إنجلترا بيلي (الخميس)، ورئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد (الجمعة). سيتم بث جميع الأحداث مباشرة عبر الويب على الصفحة التي قمت بوضع رابط لها. لا تفوت الفرصة!
النقاط الأخرى التي يجب الانتباه إليها الأسبوع المقبل هي حالة كوفيد-19 في الصين، والتي تشهد ارتفاعًا في عدد الحالات مرة أخرى بعد أن بدا وكأنها تحت السيطرة. قد يكون لهذا تأثير كبير على سلاسل التوريد العالمية حيث يضطر سائقو الشاحنات وعمال أحواض بناء السفن إلى البقاء في منازلهم، مما يؤدي إلى تعطيل التجارة العالمية.
أخيرًا، تتطلع أسواق الأسهم إلى أرباح قادمة من عدة شركات أمريكية رائدة، مثل أمريكان إكسبريس ونتفليكس وتسلا وبروكتر وغامبل وغيرها.
