O Iene vem sofrendo uma forte pressão vendedora nas últimas semanas devido à precificação do mercado de juros da trajetória da política monetária de vários bancos centrais, principalmente do Federal Reserve (Fed). Com a batalha para trazer a inflação à meta no próximo ano, e recentes indicadores sinalizando que a inflação pode demorar para arrefecer, os mercados chegam a colocar um risco de altas mais agressivas até o fim do ano, e também uma taxa de juros terminal cada vez maior.
Essa formação de preço nos juros coloca pressão em moedas em que as taxas são menores, e como no caso do Banco Central do Japão (BoJ), a política monetária é flexível, e há controle da curva de juros, fazendo com que a cada movimento de alta nos juros da curva americana, a diferença entre “EUA-Japão” aumente, causando mais pressão na ponta vendedora no Iene (JPY).
Os olhos dos mercados estão voltados à paridade mais líquida e negociada, o USD/JPY, que quase chegou a operar na resistência psicológica de Y145.00.
Em termos de mapear oportunidades e entender o que pode acontecer em seguida, recentemente a moeda voltou a apreciar após comentários de oficiais japoneses ao darem apoio vocal ao JPY e relatos de consultas das taxas de câmbio pelo BoJ, que trouxe uma antecipação dos participantes com o que poderia ser um sinal para uma possível intervenção cambial.
Naturalmente que a recente consulta do BoJ aos dealers de câmbio ainda não é uma intervenção ativa no mercado. Mas conforme o dólar ganha força, o risco aumenta a cada nova máxima.
É muito importante notar que do ponto de vista de oportunidade/gestão de risco e trading, quaisquer novas informações e comunicações de oficiais em torno de uma possível intervenção/preocupação com o nível e volatilidade do JPY, podem trazer volatilidade e oportunidades direcionais.
O mercado financeiro tende a reagir de forma antecipada à comunicação. Isso se chama “intervenção verbal” das autoridades.
Dessa forma, as últimas atualizações impactaram diretamente no USD/JPY (ver Gráfico 1). Para servir como referência e ajudar na construção e mapeamento da narrativa que faz preço, está listado os principais eventos a seguir:
- O Ministro da Finanças o Czar de Câmbio do Japão aumentaram os alertas contra a volatilidade nas taxas de câmbio, com ambos não descartando nenhuma opção de resposta cambial.
- Ontem (14 de setembro de 2022), durante o cruzando da sessão de Tóquio com Londres, diversas mesas e agências de notícias relataram que o Banco Central do Japão (BoJ) estava consultando participantes de mercado sobre os possíveis níveis de intervenção no USD/JPY.
- A narrativa sobre intervenção cambial superou a decisão do BoJ de aumentar as compras de ativos em defesa de sua meta nos títulos de 10 anos a 0,25%. A diferença (“spread”) nos rendimentos de 2 anos dos EUA/Japão subiu, chegando a renovar máximas de vários durante as discussões.
- Com as histórias tomando forma enquanto o USD/JPY rondava a região dos Y145.00, este nível passa agora a ser uma grande resistência, em que o mercado pode testar o BoJ ou até mesmo respeitar o nível se houver uma nova intervenção verbal ou ativa.
Conclusão
Ainda tido como um risco de cauda, uma possível intervenção do BoJ traz volatilidade para os dois lados: um USD/JPY mais forte, acima de Y145.00 podendo “chamar” uma intervenção direto no câmbio à vista pelo BC do Japão, e por outro lado, um teste e retração da região enquanto oficiais do Governo japonês aumentam a retórica intervencionista com uma contínua depreciação da moeda.
Os traders devem notar atualmente o risco de uma intervenção ser reajustada para baixo após as histórias que foram listadas nesta postagem. Esse ajuste das expectativas ficou bastante visível nos skews do mercado de opções do USD/JPY recuaram acentuadamente – ver Gráfico 1 – em conjunto com a queda na cotação à vista, com o vencimento mais curto (de 1 mês) liderando a correção.
