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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
El gran acontecimiento del día será la decisión sobre los tipos de interés del Banco de Canadá. Ya hablé de ello con el detalle habitual en mi Perspectiva semanal, pero repetiré aquí los puntos principales para aquellos que se lo hayan perdido.
El mercado espera un incremento de 50 puntos básicos por parte del Banco de Canadá (BoC) en esta reunión y en la siguiente, y puede que también en la que viene después.
La inflación en Canadá sigue estando muy por encima del rango objetivo del 1 % al 3 % y las expectativas de inflación también están aumentando, todo lo cual representa la kriptonita de los banqueros centrales. El BoC dijo en abril que «existe un riesgo creciente de que las expectativas de inflación elevada se afiancen. El Banco utilizará sus instrumentos de política monetaria para devolver la inflación al objetivo y mantener las expectativas de inflación bien ancladas».
Mientras tanto, la tasa de desempleo está en un mínimo histórico. El crecimiento del empleo se ralentiza porque no hay suficientes personas que necesiten trabajo. No es de extrañar que el Banco dijera en abril que «con la economía avanzando hacia un exceso de demanda y la inflación persistiendo muy por encima del objetivo, el Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés tengan que seguir subiendo».
Creo que esta reunión se parecerá mucho a la que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda tuvo recientemente, en la que no se dudó de la actuación política y se centró más bien en las perspectivas de futuras subidas de tipos. En este sentido, creo que existe la posibilidad de que el BoC sorprenda al alza. Dicho esto, no habrá un nuevo informe de política monetaria ni una conferencia de prensa tras la reunión. No obstante, el vicegobernador Paul Beaudry presentará un informe de progreso económico al día siguiente, lo cual podría ser una oportunidad para impulsar el CAD al alza.
En cuanto a los indicadores, hoy es el día del índice de gestores de compras (PMI) del sector manufacturero. Obtenemos el PMI manufacturero final para los países que tienen versiones preliminares, como Francia y Alemania, y el único para los demás, como Suiza y Canadá. No me dedicaré a hablar de ellos porque no tenemos previsiones para los que tenían versiones preliminares (las cifras preliminares son las previsiones) y los otros no son tan importantes. Como puede ver, los PMI manufactureros que hemos obtenido hasta ahora han mostrado en general que la demanda sigue creciendo, pero a un ritmo más lento.
Quince minutos después de que se publique el PMI manufacturero definitivo de Estados Unidos, nos llega la versión del mismo índice del Institute for Supply Management (ISM). Tiene una larga e ilustre historia, que se remonta a 1948. Desgraciadamente, la metodología quizás no es tan buena como podría ser (según Markit, al menos; nunca he visto que el propio ISM defienda su metodología). El principal problema parece ser que preguntan por la empresa en su conjunto, y no solo por las operaciones en Estados Unidos. Dado que la mayoría de las grandes empresas estadounidenses obtienen aproximadamente la mitad de sus beneficios en el extranjero, el índice ISM podría ser un mejor indicador de la situación mundial que de la situación en Estados Unidos.
En cualquier caso, se espera que baje 1 punto, frente al descenso de 1,7 puntos mensual según la versión Markit.
Aunque se trata de uno de los indicadores estadounidenses más vigilados, el impacto en el mercado de divisas parece bastante transitorio. Tiene un impacto inmediato, pero después de una hora existe muy poca correlación con el indicador. El petróleo también se ve fuertemente afectado al principio.
La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Lagarde, y otras muchas personalidades, participarán en Green Swan 2022 (o cisne verde en español), una conferencia sobre bancos centrales y cambio climático. Según su página web, debatirán «los temas de (i) establecimiento y operaciones de política monetaria en el contexto del cambio climático, y (ii) el papel de las finanzas en la transición climática, lo que incluye transparencia y divulgación, planes de transición y financiación de la innovación verde». Dudo que de aquí surja algo de interés inmediato para los mercados, pero tengo que hacer una mención cada vez que los nombres de Lagarde o Powell aparecen en casi cualquier lugar (a menos que diga «observaciones introductorias» o algo así).
El programa de la Encuesta de vacantes y rotación laboral (JOLTS) está recibiendo mucha atención últimamente, al menos por parte de los responsables políticos, que suelen citar el número de puestos de trabajo en relación con el número de desempleados como una razón por la que consideran que el mercado está «históricamente ajustado».
Se prevé un pequeño descenso (-149 000) en las vacantes con respecto al récord de marzo. No hay ninguna previsión para la tasa de abandono, el porcentaje de personas que dejan su trabajo por voluntad propia cada mes. También es un indicador interesante, ya que la gente rara vez renuncia sin tener otro trabajo, por lo que es un indicador de la confianza en el mercado laboral.
Eso significaría la asombrosa cifra de 1,92 puestos de trabajo por cada desempleado. Esta cifra ha bajado un poco desde el 1,94 del mes pasado, pero aun así… Durante la mayor parte del tiempo del que disponemos de datos (desde 2001) hubo menos de un empleo por persona. Ahora hay casi 2. Esta es la razón por la que el presidente de la Reserva Federal, Powell, dice que el mercado laboral está «históricamente ajustado» y por la que los funcionarios piensan que pueden endurecer la política monetaria sin provocar un paro masivo. (En la década de 1980, cuando el entonces presidente de la Reserva Federal, Volcker, subió el tipo de interés de los fondos federales al 20 % para controlar la inflación, la tasa de desempleo alcanzó el 10,8 %).
La Reserva Federal publicará el «Resumen de comentarios acerca de las condiciones económicas actuales», también conocido como el Libro Beige, como siempre dos semanas antes de la próxima reunión del FOMC. Es importante para el mercado porque el primer párrafo de la declaración que sigue a cada reunión del FOMC tiende a reflejar el tono de la caracterización de la economía en el Libro Beige. El Libro Beige es en gran medida anecdótico (no hay un «índice del Libro Beige» oficial ni ninguna otra cifra asociada a él), por lo que habrá que estar atentos a los titulares que vayan saliendo.
Seguro que le encantaría ver un gráfico de la base monetaria de Japón, pero no lo haré porque ya tenemos suficientes gráficos por hoy.
Se espera que la balanza comercial de Australia descienda un poco, pero que siga firmemente en superávit. Las cifras no están desestacionalizadas, por lo que me gusta fijarme en la media móvil de 12 meses. Según las previsiones del consenso de mercado, la media móvil de 12 meses se mantendrá prácticamente sin cambios (10 273 millones frente a 10 294 millones de dólares australianos). Es muy posible que sea así como la gente pronostica este indicador: basta con utilizar la función «buscar meta» de Excel para averiguar cuál tiene que ser la cifra de este mes para que la media móvil de 12 meses siga siendo la misma. (Aunque en sentido estricto, si lo hiciéramos de ese modo, la respuesta sería 9248. Tengo que admitir que, de las 17 estimaciones de Bloomberg, no hay ninguna que prevea esa cantidad, ni siquiera 9 200). En cualquier caso, espero que si la cifra se ajusta a las previsiones no tenga mucho impacto en el tipo de cambio, ya que no sugiere un cambio importante en ninguna de las dos direcciones.
A primera hora de la mañana, mientras el sonido de la trompa alpina resuena en las montañas, Suiza publica su índice de precios de consumo (IPC). Se espera que suba aún más por encima del objetivo del 2 % del Banco Nacional Suizo (SNB). Esto puede reforzar la idea de que el SNB va a dejar que el tipo de cambio del CHF se aprecie para compensar la inflación importada o que seguirá al BCE con una subida de tipos en algún momento (probablemente en su reunión del 22 de septiembre, que sería la primera después de la reunión de julio del BCE, que es cuando se espera que suban). Por lo tanto, un nuevo aumento del IPC suizo debería ser positivo para el CHF.
