Valorado a partir de 06:30 hora GMT
El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
La jornada comienza con los depósitos suizos a la vista, que no se publicaron el lunes porque fue festivo. El Banco Nacional Suizo (SNB) está interviniendo más que en enero, pero todavía no interviene al estilo de «mantener la línea», sino al de «suavizar la caída». ¿Cambió esto la semana pasada, lo que podría ser la razón por la que el EUR/CHF no cayó más?
Más tarde escucharemos al presidente del SNB, Jordan, que hará una presentación en el Instituto Peterson de Economía Internacional y en su Semana Macro, que se celebra junto con la reunión de primavera del FMI y el Banco Mundial. Si le interesa, puede ver el discurso del presidente Jordan aquí. Sin embargo, dudo que diga algo especialmente emocionante. En la última reunión del SNB (24 de marzo) se limitaron a repetir su habitual declaración de que están «dispuestos a intervenir en el mercado de divisas cuando sea necesario, para contrarrestar la presión alcista sobre el franco suizo».
Se espera que las construcciones de nuevas viviendas en Estados Unidos bajen un 1,6 % mensual y los permisos de construcción un 1,9 % mensual. Se trata de un descenso relativamente modesto si se tiene en cuenta la subida de 60 puntos básicos del tipo medio de las hipotecas durante el mes, que pasó del 4,3 % al 4,9 %. El mercado está deseando ver cómo repercute la subida de los tipos en el sector inmobiliario.
Las construcciones siguen siendo bastante elevadas en términos históricos.
No estoy seguro de la relevancia de los resultados pasados a la hora de evaluar la probable reacción del mercado inmobiliario a la subida de los tipos de interés. Hay una ruptura notable en la serie entre antes de la crisis financiera global de 2008 (colapso de Lehman Brothers) y después. Las construcciones parecen requerir un tipo hipotecario más bajo ahora que en el pasado. Esto podría tener importantes implicaciones en cuanto a la rapidez con la que la Reserva Federal se endurece.
Eso es todo para otro tranquilo día europeo/estadounidense.
Esta noche, Japón publica sus datos comerciales. Estos tienen una puntuación de relevancia de Bloomberg relativamente baja, pero se están volviendo más importantes estos días para el mercado de divisas a medida que Japón se sumerge más y más en el déficit.
Se espera que la tendencia reciente se invierta un poco este mes, ya que se espera que el déficit casi desaparezca en términos no desestacionalizados (NSA) (que es a lo que el mercado presta atención, curiosamente). En términos desestacionalizados (SA) , se espera que se reduzca un poco, pero que siga siendo relativamente amplia. Este sería el octavo mes consecutivo de déficit en términos NSA y el duodécimo en términos SA.
La razón de la casi desaparición del déficit en términos NSA es que se espera que las exportaciones aumenten mucho más rápido que las importaciones. La mayor parte del aumento de las exportaciones se debe a Estados Unidos, ya que las exportaciones a Europa y China parecen haber disminuido. Mientras tanto, la disminución de las importaciones de vacunas contra el coronavirus debería compensar en cierta medida el aumento de los precios del petróleo.
Aunque la puntuación de relevancia de Bloomberg muestra que las cifras NSA son las más seguidas, la reacción del mercado es prácticamente la misma si nos fijamos en las cifras NSA o SA.
La reacción del mercado es inusual en el sentido de que el R-cuadrado, la medida de la «bondad del ajuste», es mayor a medida que pasa el tiempo. Este es un excelente set-up para los traders que pueden tomar una posición inmediatamente después de que salgan las cifras y esperar a que el mercado las alcance. Es importante destacar que la reacción del mercado está en consonancia con lo que cabría esperar, es decir, que una cifra de comercio mejor que la esperada suele provocar un descenso del USD/JPY (fortalecimiento del JPY) y viceversa. (Por supuesto, los resultados pasados no garantizan los resultados futuros).
A primera hora de la mañana del miércoles, Alemania publica sus precios de producción. Se prevé que aumente a la sorprendente tasa del 30 % interanual. Gran parte del aumento se debe a la energía, pero aun así, esto no concuerda con el énfasis alemán en el «dinero estable».
Queda por ver en qué medida esta subida se trasladará a los precios minoristas. No hemos visto nada parecido antes en la memoria de la mayoría de la gente del mercado.
