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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Hoy la atención se centra en los datos comerciales. Eso es todo lo que tenemos en la agenda para hoy y mañana temprano en Europa. Los datos comerciales solían ser importantes para el mercado de divisas, pero hoy en día lo que importa son los flujos financieros. Sin embargo, el comercio sigue siendo importante para los flujos internacionales de capital, por lo que sigue siendo importante que los traders de divisas lo vigilen.
Se prevé que el déficit comercial de EE. UU. alcance un máximo histórico (o un mínimo, ya que es una cifra negativa, pero no importa; parece que soy la única persona que piensa en términos de gráficos). Sin embargo, no es de extrañar, ya que el déficit comercial de mercancías, que se dio a conocer la semana pasada, también alcanzó una cifra récord (deberíamos decir amplia o estrecha para los déficits y usar máxima y mínima para los superávits).
El panorama comercial de EE. UU. está empeorando tanto para los bienes como para los servicios.
Tampoco se trata solo del petróleo. Las importaciones están aumentando mucho más rápido que las exportaciones. Esto es una función del extraordinario apoyo de política fiscal y monetaria que el gobierno de Estados Unidos extendió tras la pandemia, que fue mayor que el de la mayoría de los otros países. Cuando los consumidores estadounidenses tienen algo de dinero en sus bolsillos tienden a ir de compras y gran parte de lo que compran se produce en el extranjero.
El aumento del déficit comercial de Estados Unidos es la contrapartida del creciente superávit comercial de China, Corea del Sur y Malasia. Alemania se mantiene bastante estable (como veremos mañana por la mañana).
El valor del comercio mundial ha aumentado más rápido que el volumen. Esto sugiere un deterioro en los términos comerciales de los países que son importadores netos, ya que las cosas que importan son cada vez más caras.
En teoría, eso debería ser malo para el USD y bueno para las monedas de las materias primas y el EUR, pero, como he dicho, los flujos financieros y los tipos de interés son más importantes para los mercados hoy en día.
Hablando de las monedas de las materias primas, se espera que el superávit comercial de mercancías de Canadá disminuya un poco. El mes pasado fue el nivel más alto después de la crisis financiera mundial. Los precios de la energía se mantuvieron más o menos estables durante el mes, lo que frenará el crecimiento de las exportaciones. Mientras tanto, la fuerte demanda de los hogares sigue impulsando las importaciones. Pero ¿le importará a alguien en los mercados? Lo dudo.
Mañana por la mañana, a primera hora, Alemania anuncia sus cifras de comercio y cuenta corriente. Si los datos de Estados Unidos y Canadá le parecieron interesantes, los de Alemania le parecerán fascinantes. El punto de interés aquí es que se espera que el superávit comercial disminuya, pero que el superávit por cuenta corriente aumente.
¿Qué está pasando? En primer lugar, el superávit del comercio de bienes ha dejado de aumentar. Al mismo tiempo, el superávit de los servicios se ha ido reduciendo. Así que el superávit comercial está disminuyendo.
Mientras tanto, la cuenta de rentas primarias, en su mayoría rentas de inversión con alguna contribución de la inversión directa, pasó de ser deficitaria a ser superavitaria. Ambos contribuyeron al aumento. Me pregunto cuánto de la inversión directa se debe al Brexit y a las empresas que trasladan sus operaciones a Alemania desde el Reino Unido o tal vez son empresas alemanas que están repatriando sus operaciones para acortar sus cadenas de suministro ante la pandemia. La cuenta de rentas secundarias, sobre todo los pagos del gobierno alemán a la UE, supuso una merma creciente del superávit por cuenta corriente hasta hace poco, cuando empezó a reducirse.
El comercio de Alemania es crucial para el euro porque, al final, el superávit comercial de Alemania es el superávit comercial de la eurozona. Durante los últimos años, el resto de los países no han importado tanto.
Aunque el resto de la eurozona hace una pequeña contribución al superávit de la cuenta corriente. Es este superávit por cuenta corriente el que da lugar al exceso de ahorro en Europa, que es la base fundamental del euro. Así pues, aunque el mercado no le dé demasiada importancia a este dato, es importante para la tendencia a medio plazo del euro.
