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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Los principales acontecimientos en el calendario son la reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) del Banco de Inglaterra, que se realiza hoy, y la reunión del Consejo de Política Económica del Banco de Japón, que tendrá lugar por la noche. He cubierto ambas reuniones con algo de detalle en mi Perspectiva semanal: Las tres siguientes (que en este caso se refiere a las tres reuniones de los bancos centrales de esta semana). Así que resumiré lo que dije allí.
Banco de Inglaterra: Nadie parece dudar de que el Banco de Inglaterra subirá los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de la próxima semana. La pregunta es: ¿con qué rapidez es probable que suban los tipos después de eso?
Obsérvese que, si bien el mercado ha descontado una subida de 25 puntos básicos en esta reunión, está descontando una subida de 37 puntos básicos en la reunión de mayo y una subida de 33 puntos básicos en la reunión de junio. En otras palabras, es muy probable que se produzca una subida de 50 puntos básicos en una de esas reuniones.
Esta suposición proviene del hecho de que en la última reunión de febrero, cuatro de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria (CPM) votaron a favor de una subida de 50 puntos básicos. Pero no es seguro que sigan votando de la misma forma, dado que tienen que considerar el impacto de la guerra en Ucrania en la economía británica y mundial.
¿Quieren arriesgarse a añadir un choque de tipos de interés a todos los demás choques que sufre el país? Por otro lado, ¿quieren arriesgarse a que las expectativas de inflación se arraiguen y, por tanto, a que se produzca una espiral de salarios y precios, o simplemente que las empresas aprovechen el entorno para aumentar sus beneficios?
Este es el difícil equilibrio al que tendrán que enfrentarse. Dados los riesgos de los combates en Ucrania, espero que salgan del enfoque conciliador. Yo esperaría menos votos para una subida de 50 puntos básicos que antes. Esto podría reducir las probabilidades de una subida de 50 puntos básicos en las dos próximas reuniones, lo que sería negativo para la libra.
Banco de Japón: No espero nada particularmente interesante de esta reunión. No publicarán un informe de perspectivas actualizado este mes, por lo que no sabremos qué piensan las autoridades sobre la inflación. El gobernador que el gobernador Kuroda trate el tema en la rueda de prensa posterior a la reunión. Es probable que aluda a la posibilidad de un descenso del crecimiento debido a la guerra, como han hecho otros banqueros centrales, frente a la probabilidad de una mayor inflación.
La cuestión principal para mí es si el gobernador Kuroda mantendrá su opinión de que la inflación no alcanzará el 2 %. Descartó la posibilidad en su conferencia de prensa de enero, pero eso fue antes de la invasión y del aumento de los precios de las materias primas. También ignoró la aritmética básica del recorte de las tarifas de telefonía móvil en Japón. Una vez que esto desaparezca de la ecuación, la inflación «puede aumentar momentáneamente hasta un nivel cercano al 2 %», como dijo recientemente Junko Nakagawa, miembro del Consejo de Política Económica.
El índice nacional de precios al consumidor (IPC) de Japón se publicará unas horas antes de que concluya la reunión. Se espera que la cifra principal aumente bruscamente hasta el 1,0 % interanual desde el +0,5 %. Esto sería lo mismo que el IPC de Tokio para el mes y, por tanto, no sería una gran sorpresa. Sin embargo, se espera que el IPC «subyacente subyacente» (que excluye los alimentos frescos y la energía, igual que la medida de inflación subyacente de la mayoría de los países) siga en deflación. El gobernador Kuroda puede citar esto como prueba de que el impacto de los precios de la energía más altos no será suficiente para empujar a Japón por encima de la línea y será motivo para justificar que no se cambie la política.
Indicadores de hoy
La jornada europea comienza con la 22.a conferencia anual del BCE y sus observadores (ECB and Its Watchers) en Fráncfort. Me gusta mucho esta conferencia porque cuando era niño leía Marvel Comics. Todos los años espero que algunos de los extraterrestres de Los Vigilantes (The Watchers) aparezcan y den al BCE el beneficio de sus miles de millones de años de experiencia. Por desgracia, en este caso los «watchers» son «varios grupos de supervisión, académicos independientes y participantes del mercado». Qué decepción.
Entre los participantes humanos se encuentran varios peces gordos del BCE, como la presidenta Lagarde, el economista jefe Lane, el miembro del Comité Ejecutivo Schnabel, así como un montón de académicos de los que nunca ha oído hablar, además del primer economista jefe del BCE, Otmar Issing, que a sus 86 años es un ejemplo para todos nosotros. Discutirán «La política monetaria: de la crisis de la pandemia a los nuevos retos», «La política monetaria y el cambio climático» y «Las interacciones monetarias y fiscales».
Este año, gran parte de la conferencia se transmitirá en directo, por lo que podrá verla si lo desea. El programa completo está disponible aquí.
Se espera que el índice de sentimiento empresarial de la Reserva Federal de Filadelfia baje ligeramente. Esto contrasta con el índice manufacturero del Empire State, que se publicó el martes y se esperaba que subiera ligeramente. Verá, los economistas generalmente asumen que ambos convergerán, por lo que cada mes prácticamente predicen que el más alto será más bajo y el más bajo será más alto.
Sin embargo, el índice del Empire State se desplomó a territorio negativo (el más bajo desde mayo de 2020, poco después de que comenzara la pandemia) al caer los pedidos y alargarse los plazos de entrega. ¡Uy! Habrá que ver si las previsiones son mejores. Si ambos bajan mucho, puede que la gente reconsidere su evaluación de la economía estadounidense y la rapidez con la que la Reserva Federal puede endurecer los tipos.
Se espera que las construcciones de nuevas viviendas en EE. UU. aumenten un poco, continuando más o menos con la tendencia alcista de los últimos dos años. Se espera que los permisos de construcción caigan un poco, pero dado que el mes pasado fue el más alto desde la época de auge previa a la crisis financiera mundial, es comprensible.
Los tipos de interés de las hipotecas han subido 113 puntos básicos, hasta el 4,43 %, desde el 3,30 % solo este año, pero todavía no se ha descarrilado el mercado inmobiliario. Sin embargo, es seguro que los tipos seguirán subiendo, ya que la Reserva Federal ha dejado de comprar valores respaldados por hipotecas y está subiendo los tipos. La cuestión de si el mercado inmobiliario puede mantenerse fuerte es importante para la economía estadounidense.
Se espera que las nuevas peticiones de subsidio por desempleo en EE. UU. bajen en 7k después de haber subido 11k la semana anterior. No veo que mucha gente se entusiasme con eso. Espero que a partir de aquí solo se mueva lateralmente. Creo que los 15 minutos de fama de este indicador han terminado.
Ya he hablado del índice de precios del consumidor de Japón. Hoy también se publica el índice del sector terciario de Japón. Me sorprende que tenga una puntuación tan alta de relevancia para Bloomberg, ya que el índice de gestores de compras del sector servicios y la encuesta de Eco Watchers cubren el mismo territorio y salen antes, pero así es. Se espera que el índice descienda considerablemente, como cabía esperar en un mes en el que el PMI del sector servicios cayó 4,5 puntos, hasta situarse en territorio de contracción (hasta 47,6 desde 52,1).
Hay una buena pero no excelente correlación entre los dos indicadores.
