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El mercado actual
Nota: El cuadro anterior se actualiza al momento de publicar este documento con las últimas previsiones de consenso. Sin embargo, el texto y los gráficos se preparan con antelación. Por lo tanto, puede haber discrepancias entre las previsiones que figuran en el cuadro anterior y en el texto y los gráficos.
Bien, chicos y chicas, ¡hoy es el día del FOMC! Hoy se reúne el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el órgano que fija los tipos de interés del banco central estadounidense. Es una certeza que su decisión sacudirá el mundo financiero. Ya escribí sobre esto en profundidad y con detalle en mi Perspectiva semanal: ¿75 o 100?, que resume la pregunta de si subirán los tipos de interés en 75 o 100 puntos básicos.
Durante un breve periodo, todos estaban convencidos de que subirían 100 puntos básicos, pero justo antes de que comenzara el periodo de reclusión, varios miembros del Comité echaron por tierra esa idea. (Los miembros del FOMC no pueden hacer comentarios sobre la política monetaria desde el segundo sábado anterior a la reunión del FOMC hasta el viernes posterior a la misma). El mercado espera ahora una subida de 75 puntos básicos.
Esto situaría el tipo de interés en el 2,375 %, bastante cerca de lo que cualquier miembro del Comité considera el nivel neutral a largo plazo para este tipo clave. «Neutral» porque no estimula la economía ni la frena.
La gran pregunta después de esto es, por supuesto, qué orientación darán sobre septiembre y más allá. En las últimas reuniones han dicho que el Comité «anticipa que los incrementos continuos dentro del rango objetivo serán apropiados». Yo esperaría que esa línea se mantuviera en el comunicado y que la pregunta surgiera en la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal, Powell. Es probable que reitere algo similar a lo que dijo en junio sobre la reunión de julio, es decir, que el Comité probablemente decidirá entre una subida de 50 o 75 puntos básicos. Como no hay reunión en agosto, podrán analizar dos cifras más del IPC cuando se reúnan el 21 de septiembre.
El mercado no tiene actualmente una opinión firme sobre el mes de septiembre. Considera que hay una probabilidad del 50 % de nueva subida de 75 puntos básicos, con más probabilidades (33 %) de una subida de 50 puntos básicos que de una subida de 100 puntos básicos (16 %).
Esto llevaría el tipo de interés de los fondos federales a un territorio claramente restrictivo. Es probable que este sea un tema importante en la conferencia de prensa: qué orientación futura puede dar el presidente de la Reserva Federal, Powell, acerca de hasta dónde están dispuestos a llevar los tipos por encima de la tasa neutral. El mercado de futuros considera que el tipo de interés de los fondos federales alcanzará un máximo del 3,45 % en enero y febrero del próximo año.
El otro punto sobre el que sin duda los periodistas interrogarán al presidente es: ¿qué probabilidad hay de que consigan reducir la inflación a su nivel objetivo sin provocar una recesión? Por supuesto, ningún presidente de la Reserva Federal admitiría que están planeando causar una recesión, pero Powell probablemente repetirá sus comentarios habituales de que es probable que reducir la inflación provoque pesar, aunque se puede encontrar consuelo en el hecho de que los índices de gerentes de compras (PMI) del S&P Global de Estados Unidos todavía están en territorio expansivo (aunque las versiones regionales de la Reserva Federal no lo están).
¿Cómo suele cotizar el dólar tras la reunión del FOMC? En las últimas seis reuniones, el dólar ha tendido a debilitarse ligeramente tras la publicación del comunicado del FOMC. Sin embargo, los grandes movimientos no llegan hasta que los periodistas empiezan a interrogar al presidente de la Reserva Federal, Powell. A los 10 minutos de haber comenzado la rueda de prensa, después de su declaración inicial y de que se inicie la ronda de preguntas, es cuando empieza realmente la acción. En general el dólar se ha debilitado, aunque los resultados pasados no garantizan los futuros.
La tendencia al debilitamiento del dólar tiende a durar también durante las próximas horas.
Eso sería suficiente emoción para un día, pero además se publicarán otros indicadores importantes.
Hoy en día, nadie se preocupa demasiado por la balanza comercial de mercancías de EE. UU., también conocida como balanza comercial anticipada de EE. UU. (en el sentido de que el comercio de bienes se adelanta a la cifra del comercio de bienes y servicios combinados). Se espera que el déficit se reduzca ligeramente, pero no creo que el mercado reaccione en gran medida (aunque los datos se incorporan al cálculo del PIB).
El dato de los bienes duraderos en Estados Unidos se sigue con más atención. Se espera que baje ligeramente después de tres meses consecutivos de aumento.
Sin embargo, la causa del descenso parece concentrarse en el sector del transporte. Si excluimos el transporte, se prevé que los bienes duraderos sean ligeramente más altos.
¿A qué le debería prestar atención para operar? Ninguno de los dos tiene una correlación especialmente buena con el movimiento posterior del mercado de divisas.
La respuesta de 30 minutos aquí es bastante buena, pero no se refleja en el USD/JPY, por lo que me pregunto cuán real es.
Se espera que aumenten los inventarios al por mayor y al por menor, especialmente los inventarios al por menor.
No suelo cubrir los datos de inventario porque normalmente no son de interés para el mercado de divisas. Pero últimamente he visto muchos artículos sobre cómo los minoristas están atascados con inventarios excesivos (inventarios de un 40 % o más desde hace un año) y están teniendo que recortar sus compras y poner rebajas para bajar las existencias. Un nuevo aumento de las existencias podría ser una buena noticia para la inflación más adelante, ya que podría presagiar grandes ventas.
Sin embargo, curiosamente no lo veo en los datos para nada. Los ratios de existencias/ventas, tanto a nivel mayorista como minorista, están muy por debajo del nivel anterior a la pandemia. No obstante, seguiré observando estos datos, ya que pueden ser la clave para resolver el problema de la inflación.
Por la noche, Australia publica sus ventas minoristas. La reapertura posterior a la pandemia y la normalización de los patrones de gasto y ahorro parecen seguir impulsando las ventas. Sin embargo, el impulso de las ventas puede haber disminuido en junio debido a la subida de los tipos, la caída de la confianza de los consumidores y la rotación del gasto del comercio minorista al comercio no minorista (como los viajes). No obstante, un nuevo aumento debería convencer de que la demanda sigue siendo sólida, lo que podría ser positivo para el AUD.
Si está pensando en operar con las cifras, la respuesta en AUD/NZD es marginalmente más consistente que en AUD/USD.
